Apresiasi RMB Mempercepat, tapi Dolar Peg Tetap di Tempat

Yuan China telah menyentuh level tinggi baru, di 6.69 USD/CNY. Mengingat bahwa Yuan masih hanya naik sekitar 2% sejak pasak resmi kendor pada bulan juni – dengan sebagian dari penghargaan itu berlangsung di beberapa minggu yang lalu – masih ada tekanan kuat di China untuk melakukan lebih.

Minggu lalu intervensi oleh Bank of Japan dialihkan sejumlah besar perhatian terhadap Yuan. Bahkan, banyak analis berpendapat bahwa hal ini hanya karena Yuan-Dolar peg (itu sendiri, serta pembelian Cina Yen aset yang ditimbulkan) bahwa Jepang dipaksa untuk bertindak: "'melihat negara-Negara yang terlibat dalam manipulasi mata uang adalah cara untuk memberikan diri mereka sebuah kesempatan'...'Cina, tindakan mereka tidak terpengaruh Jepang, dan Jepang adalah mempengaruhi kita.' "Yen intervensi juga bisa memaksa G20 untuk kembali memfokuskan perhatiannya pada Yuan, dan setidaknya mencurahkan beberapa diskusi pada pertemuan berikutnya.

Perlu dicatat bahwa dua soundbites di atas baik yang berasal dari anggota Kongres AS, yang penting, karena pemerintah AS sedang mempertimbangkan tindakan pada mata uang Yuan peg. Politisi tumbuh lelah oleh Departemen Keuangan kegagalan berulang-ulang untuk menyebut Tiongkok sebagai "Manipulator mata Uang", yang akan membutuhkan pembicaraan diplomatik dan bahkan sanksi perdagangan. Departemen Keuangan akan memiliki kesempatan untuk menebus dirinya dalam laporan berikutnya pada valuta asing, karena keluar pada 15 oktober, namun diharapkan bahwa laporan yang baik akan ditunda atau dibebaskan tanpa memadai mengatasi Yuan undervalued.

Bahkan, Menteri Keuangan Geithner bersaksi sebelum Kongres pekan lalu, dan setidaknya mengakui bahwa sesuatu harus dilakukan: "laju apresiasi telah terlalu lambat dan sejauh mana apresiasi juga terbatas. Kita harus mencari tahu cara untuk mengubah perilaku." Namun, ini adalah hanya dalam menanggapi masam kritik – (Senator Schumer mengatakan kepadanya, "aku semakin datang untuk melihat bahwa satu-satunya orang di ruangan ini yang percaya bahwa Tiongkok tidak memanipulasi mata uangnya adalah anda.") – dan dia akhirnya gagal untuk menguraikan jadwal/cetak biru untuk tindakan. Meskipun konsensus di antara politisi (dan Presiden Obama) yang mematok mata uang adalah berbahaya untuk ekonomi AS, Geithner menegaskan bahwa Departemen Keuangan terus mendukung tindakan sepihak terhadap berurusan dengan masalah, tanpa intervensi Kongres. Untuk sekarang, kemudian, politisi mungkin diturunkan ke penghasutan dan nama panggilan.

China menanggapi sandiwara ini telah diprediksi. Perwakilan perdagangan mengisyaratkan bahwa China tidak akan tunduk pada tekanan eksternal, dan bahwa setiap upaya "hukuman" akan bertemu dengan tandingan tindakan. China juga mempertanyakan ekonomi antara argumen bahwa Dolar peg memberikan kontribusi untuk ketidakseimbangan perdagangan, menyebut klaim tersebut "tidak berdasar." Posisi ini benar-benar didukung oleh gagasan bahwa sementara Yuan terapresiasi sebesar 20% terhadap Dolar pada tahun 2005-2008, AS/China defisit perdagangan benar-benar melebar.

Dalam prakteknya, China kemungkinan akan tetap pada kebijakan bertahap apresiasi Yuan, atau beberapa alasan. Pertama-tama, sementara pembuat kebijakan Cina tahu bahwa mereka tidak perlu sepenuhnya menenangkan para politisi AS, mereka setidaknya harus berpura-pura bahwa mereka yang mendengarkan. Memang benar bahwa KITA bergantung pada produk-produk Cina dan pembelian Obligasi. Namun, hal ini bisa dibilang hanya tergantung pada KITA untuk membeli ekspor, yang mempromosikan lapangan kerja dan stabilitas sosial, dan itu sangat ingin menghindari perang dagang jika mungkin.

Kedua, dalam jangka waktu yang lama apresiasi RMB adalah benar-benar di China kepentingan terbaik. Jika ingin memacu konsumsi domestik dan meningkatkan nilai tambah manufaktur, itu akan membutuhkan lebih banyak mata uang yang berharga. Outbound M&A, terutama yang melibatkan sumber daya alam perusahaan, juga akan lebih ekonomis jika Yuan lebih berharga. Juga, jika China memiliki ambisi yang serius dari balik Yuan menjadi mata uang cadangan global, itu akan perlu untuk menciptakan pasar modal yang lebih dalam dan lebih cair, yang saat ini tidak termotivasi untuk melakukan, jangan-jangan itu memacu permintaan untuk Yuan oleh investor institusi asing.

Akhirnya, China harus membiarkan Yuan menghargai karena secara finansial menguntungkan untuk melakukannya. Seperti yang saya sebutkan di atas, surplus perdagangan dengan AS telah melebar selama beberapa tahun terakhir karena harga untuk ekspor tumbuh seiring dengan kuantitas. Sementara itu, harga untuk impor dan harga yang dibayar untuk komoditas dan sumber daya alam lainnya telah menurun dalam Yuan-syarat. Untuk alasan itu, saya pikir China mungkin akan terus menempel kebijakan saat ini, dan memungkinkan RMB untuk terus perlahan-lahan inci ke atas.

Baca Juga: