Dolar akan naik ketika QE2 Berakhir

Dalam mengalihkan fokus mereka untuk suku bunga, trader forex mungkin telah diabaikan salah satu yang sangat penting kebijakan moneter acara: kesimpulan dari the Fed program pelonggaran kuantitatif. Pada akhir juni, the Fed akan menambahkan $600 Miliar (sebagian besar di US Treasury Securities) untuk cadangan, dan harus memutuskan bagaimana selanjutnya untuk melanjutkan. Secara alami, semua orang tampaknya memiliki pendapat yang berbeda, mengenai kedua the Fed berikutnya bergerak dan menyertai dampak pada pasar keuangan.

Angsuran kedua dari pelonggaran kuantitatif (QE2) pada awalnya disambut dengan skeptis oleh semua orang kecuali untuk ekuitas investor (yang benar diantisipasi kelanjutan reli pasar saham). Di bulan November, saya melaporkan bahwa QE2 itu tidak adil dicap kalah-kalah oleh pasar forex: "Jika QE2 ini sukses, maka hawks akan mulai mengeluh tentang inflasi dan menggunakannya sebagai alasan untuk menjual Dolar. Jika QE2 gagal, baik, maka ekonomi AS bisa menjadi terperosok dalam berkesudahan resesi, dan beruang akan menjual Dolar dalam mendukung mata uang emerging market."

Juri masih keluar pada apakah QE2 itu sukses. Di satu sisi, pertumbuhan GDP AS yang terus berlanjut untuk mengumpulkan kekuatan, dan harus datang pada sekitar 3% untuk tahun ini. Beberapa indikator utama juga berdetak, sementara tingkat pengangguran mungkin telah mencapai puncaknya. Di sisi lain, aktual dan perkiraan inflasi meningkat (meskipun tidak jelas berapa banyak dari itu adalah karena QE2 dan berapa banyak adalah karena faktor-faktor lain). Saham dan harga komoditas telah meningkat, sementara harga obligasi jatuh. Negara-negara lain telah cepat untuk memukulkan telah QE2 (termasuk yang paling baru, Vladimir Putin) yang dianggap berperan dalam menggembungkan gelembung aset di seluruh dunia dan mengobarkan perang mata uang.

Secara pribadi, saya berpikir bahwa the Fed layak kredit - atau setidaknya tidak layak begitu banyak menyalahkan. Jika anda percaya bahwa harga aset inflasi yang didorong oleh the Fed, itu tidak benar-benar masuk akal untuk menyalahkan untuk konsumen dan harga produsen inflasi. Jika anda percaya bahwa harga inflasi the Fed kesalahan, namun, maka anda harus pula mengakui dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi. Dengan kata lain, jika anda menerima gagasan bahwa QE2 dana telah menetes ke dalam perekonomian (daripada yang digunakan sepenuhnya untuk spekulasi keuangan), itu hanya adil untuk memberikan the Fed kredit untuk implikasi positif ini dan bukan hanya yang negatif.

Tapi saya ngelantur. Yang lebih penting pertanyaan adalah: apa yang akan the Fed lakukan selanjutnya, dan bagaimana pasar merespon. Konsensus tampaknya bahwa QE2 tidak akan diikuti oleh QE3, tetapi bahwa the Fed belum akan mengambil langkah-langkah untuk bersantai QE2. Ben Bernanke bergema sentimen ini saat konferensi pers pengukuhan: "langkah berikutnya adalah untuk berhenti menginvestasikan kembali jatuh tempo surat-surat berharga, sebuah langkah yang 'tidak merupakan kebijakan pengetatan.' "Hal ini pada akhirnya lebih banyak langkah, dan salah satu yang Ketua Bernanke belum akan melakukan.

Adapun bagaimana pasar akan bereaksi, pendapat yang benar-benar mulai menyimpang. Bill Gross, yang mengelola terbesar di dunia bond fund, telah menjadi kritikus vokal dari QE2 dan percaya bahwa pasar Keuangan akan runtuh ketika the Fed mengakhiri keterlibatannya. Perusahaannya, PIMCO, telah merilis banyak membaca laporan yang menuduh the Fed yang mengganggu investor dengan "donat" dan membandingkan kebijakan moneter untuk skema Ponzi raksasa. Namun, laporan ini diisi dengan red herring grafik dan tidak pada akhirnya membuat setiap usaha untuk memperhitungkan fakta bahwa bunga obligasi yang telah jatuh secara dramatis (kebalikan dari apa yang sebaliknya akan diharapkan) sejak the Fed pertama yang meluncurkan QE2.

Laporan itu juga mengakui bahwa, "biaya yang berhubungan dengan akhir QEII oleh karena itu tampaknya sebagian besar diperhitungkan dalam forward rates." Ini adalah persis apa Bernanke mengatakan kepada wartawan hari ini: "Ini [akhir dari QE2] 'tidak mungkin' untuk memiliki efek yang signifikan pada pasar keuangan atau ekonomi...karena kau dan pasar sudah tahu tentang hal itu." Dengan kata lain, keuangan armmagedon kurang mungkin ketika pasar memiliki pengetahuan dan kemampuan untuk menyesuaikan diri. Jika ada, beberapa investor yang awalnya ramai-keluar dari pasar obligasi mungkin tergoda untuk kembali, bantalan the Fed keluar.

Jika harga obligasi jatuh dan suku bunga naik, yang mungkin tidak begitu buruk bagi dolar AS. Ini mungkin menarik kembali investor luar negeri, bersyukur keduanya untuk hasil yang lebih tinggi dan berakhirnya QE2. Meskipun lolongan, bank-bank sentral asing tidak pernah dijauhi dolar. Selain itu, akhir dari QE2 hanya membuat suku bunga jangka pendek yang lebih dekat. Singkatnya, itu tidak mengherankan bahwa dolar diproyeksikan untuk "menghargai $1,35 per euro pada akhir tahun ini, menurut perkiraan rata-rata dari 47 analis dalam survei Bloomberg News. Itu akan mendapatkan 88 per yen, terpisah jajak pendapat menunjukkan."

Baca Juga: