Dolar Carry Trade di Delapan Inning

Kinerja hampir setiap mata uang terhadap Dolar (dengan lone, pengecualian utama menjadi dolar as) pada kuartal terakhir telah benar-benar mengesankan. Dengan kata lain, kinerja Dolar telah benar-benar menyedihkan.


Dolar berada di bawah kinerja adalah tidak ada misteri. Sementara beberapa kritikus telah menunjukkan untuk jangka panjang kelemahan seperti perdagangan dan defisit anggaran, sebagian besar arus dorongan terus datang dari rendahnya suku bunga AS. Seperti yang telah saya melaporkan baru-baru ini, KAMI suku bunga jangka pendek (berdasarkan 3 bulan LIBOR Dolar) sudah terendah di dunia, dan masih bergerak lebih rendah.

Akibatnya, investor telah mampu dengan nyaman meminjam dalam Dolar, dan menginvestasikan dana dalam (relatif) aset berisiko, terutama di luar AS. "Suku bunga rendah telah membebani dolar as telah rally tajam selama musim panas, terkemuka berbasis risiko pedagang untuk membeli yang lebih tinggi-menghasilkan euro dan berbasis komoditas, mata uang, seperti dolar Australia, lebih safe-haven greenback," diringkas WSJ.

Bagi kebanyakan dari 20 tahun terakhir, seperti strategi carry trade akan menjadi yang paling menguntungkan jika didanai dengan menggunakan Yen atau Franc Swiss. Sejak reli pasar saham pada bulan Mei, namun, membeli sekeranjang mata uang emerging market menggunakan Dolar sebagai mata uang pendanaan akan menghasilkan pengembalian tertinggi, sebanyak 10% lebih tinggi daripada jika perdagangan yang sama telah didanai dengan menggunakan Yen. Selain itu, Sharpe-ransum untuk perdagangan seperti (yang berusaha untuk mengukur ketetapan pengembalian) adalah yang tertinggi saat korslet Dolar, yang menyiratkan bahwa tidak hanya adalah ini strategi yang menguntungkan, tetapi juga relatif stabil.

Untuk beberapa alasan, bagaimanapun, analis mulai bertanya-tanya apakah Dolar carry trade memiliki (sementara) menjalankan saja. Indikator teknis, misalnya, menunjukkan bahwa Dolar telah dihargai terlalu jauh, terlalu cepat. "Mata uang AS naik...setelah 14 hari relative strength index di tukar euro - dolar naik kemarin ke 74, level tertinggi sejak Maret. Pembacaan 70 dapat menunjukkan rally mendekati ekstrim dan pembalikan sudah dekat." Stochastic indikator hasil interpretasi yang serupa. "Pedagang telah ditempatkan yang luar biasa tinggi volume taruhan bearish terhadap dollar AS dalam beberapa pekan terakhir dan mungkin ingin mengunci keuntungan dengan membalikkan perdagangan tersebut." Selain itu, bukti anekdotal menunjukkan bahwa anti-Dolar sentimen dapat mencapai irasional tingkat, karena setiap investor lain sekarang tampaknya menjadi taruhan terhadap Dolar.

Dari tarif perspektif, Dolar carry trade akan segera menjadi kurang layak. Pasar (seperti tercermin dalam harga futures) sebagian besar mengharapkan the Fed akan menjadi Bank Sentral utama pertama yang menaikkan suku bunga, mungkin sesegera 2010 Q2. ECB, dengan perbandingan, tidak diharapkan untuk mendaki sampai setidaknya dua kuartal kemudian, sementara Bank of Japan tidak bahkan dekat dengan pengetatan kebijakan moneter. The Fed juga mulai merenungkan kemungkinan strategi keluar untuk program pelonggaran kuantitatif, yang menunjukkan bahwa hal ini menjadi khawatir tentang inflasi. Salah satu analis menghubungkan ini untuk penurunan carry trade: "mungkin Ada sedikit kegelisahan akan menjadi FOMC jika mereka mulai menandakan potensi bersantai pelonggaran kuantitatif. Ada sedikit risiko selama beberapa hari dolar mulai pulih sedikit dari tanah."

Akhirnya, ada kekhawatiran bahwa krisis lain yang bisa memicu peningkatan penghindaran risiko, dalam hal ini investor kemungkinan akan kembali ke Dolar secara massal. Ingat bahwa pada tahun 2007, ketika Jepang Yen carry trade adalah dalam mode, perhatian utama adalah volatilitas. Pedagang tidak pernah takut bahwa BOJ akan menaikkan suku bunga. Sebaliknya, mereka takut bahwa beberapa jenis acara yang akan menyuntikkan ketidakpastian ke pasar, membuat mereka kembali (via Yen) yang tidak menentu. Jika investor tiba-tiba gugup yang sedang berlangsung pasar saham rally, maka Dolar dibayangkan bisa menjadi lebih tidak stabil, yang akan membuat pedagang membawa berpikir dua kali.

Pada saat yang sama, mata uang emerging market akan terus menawarkan tingkat bunga yang lebih tinggi dari Dolar. Sementara Dolar, maka, bisa dibayangkan akan menjadi lebih menarik, relatif terhadap Yen, misalnya, akan tetap sangat menarik dibandingkan dengan mata uang berimbal hasil tinggi. Hasil perbedaan yang saat ini begitu besar sehingga bahkan jika the Fed menaikkan suku besok, masih akan sangat menguntungkan untuk jangka pendek Dolar relatif terhadap Real Brasil atau Rand Afrika Selatan. Sementara Dolar merosot dapat mencapai titik akhir, reli Dolar tidak akan selalu mengikuti. Penjepit diri untuk trading sideways.

Baca Juga: