Emerging Market Korelasi Mata Uang Memecah

Gambar yang benar-benar bernilai seribu kata-kata. [Itu mungkin berarti aku harus berhenti menulis panjang posting blog dan bukannya menempel posting grafik dan grafis lainnya, tapi itu cerita yang berbeda...] lihat pada grafik di bawah ini, yang menunjukkan beberapa emerging market ("MEREKA") mata uang, semua dipasangkan terhadap dolar AS. Pada saat ini tahun lalu, anda bisa melihat bahwa semua pasangan pada dasarnya naik dan turun bersama-sama. Satu tahun kemudian, perbedaan antara yang terbaik dan terburuk pemain sudah signifikan. Dalam posting ini, saya ingin menawarkan sebuah penjelasan mengapa hal ini terjadi, dan apa yang bisa kita harapkan ke depan.

Segera bangun dari krisis kredit, saya berpikir bahwa investor yang agak enggan untuk membuat terkonsentrasi taruhan pada pasar tertentu dan sektor tertentu aset, sebagai bagian dari kerangka kerja baru untuk mengelola risiko. Sejauh bahwa mereka ingin eksposur ke pasar negara berkembang, maka, mereka akan mencapai hal ini melalui membeli berbasis luas indeks dan keranjang mata uang. Sebagai hasil dari ini sembarangan berinvestasi, harga pasar saham, obligasi, mata uang, dan aset lainnya semua naik secara bersamaan, yang jarang terjadi.

Sekitar bulan November tahun lalu, yang mulai berubah. Perang mata uang berada dalam ayunan penuh, inflasi naik, dan ada keraguan apakah EM bank sentral akan memiliki perut untuk mengetatkan kebijakan moneter, jangan-jangan itu meningkatkan apresiasi tekanan pada masing-masing mata uang. EM saham dan pasar obligasi tergagap, dan EM mata uang melemah di seluruh papan. Tak lama setelah itu, saya diposting mata Uang Emerging Market Masih Memiliki Ruang untuk Naik, dan mata uang kembali ke atas mereka maret lalu. Itu tidak sampai baru-baru ini, bagaimanapun, bahwa obligasi dan harga saham mengikutinya.

Apa yang berubah? Singkatnya, muncul pasar central bank telah mendapatkan serius tentang menanggulangi inflasi. Itu bukan untuk mengatakan bahwa mereka akan menaikkan suku bunga dan mata uang yang diterima apresiasi sebagai suatu yang tak terelakkan produk sampingan. Sebaliknya, mereka telah mengadopsi disebut kebijakan makroprudensial (dengan cepat menjadi salah satu dari istilah-istilah dari 2011!), dengan tujuan berangkat inflasi tanpa mempengaruhi pertumbuhan ekonomi yang lebih luas. Paling EM bank sentral telah berusaha untuk mencapai hal ini dengan meningkatkan rasio cadangan yang diperlukan (lihat grafik di atas), yang membatasi jumlah uang yang bank dapat meminjamkan. Dengan cara ini, mereka berusaha untuk membatasi akses ke kredit dan membatasi pertumbuhan pasokan uang tanpa mengundang banjir dari hasil mencari investor dari luar negeri. Bank sentral lainnya telah pergi ke depan dan menaikkan suku bunga (yaitu Brasil), tetapi telah menggunakan pajak dan jenis lain dari kontrol modal untuk mencegah spekulan.

Anda dapat melihat dari grafik dari JP Morgan Emerging Market Bond Index (EMBI+) di bawah ini yang MEREKA pasar obligasi telah rally, yang merupakan kebalikan dari apa yang biasanya anda harapkan dari pengetatan kebijakan moneter. Namun, sejak EM bank sentral sejauh ini dilaksanakan pengetatan tanpa secara langsung mempengaruhi tingkat suku bunga, imbal hasil obligasi yang belum meningkat seperti yang anda harapkan. Selain itu, sedangkan peringkat kredit berdaulat yang jatuh di G7 sebagai akibat dari lemahnya ekonomi dan fiskal pandangan, penilaian yang sebenarnya dibesarkan untuk berkembang. Akibatnya, EM hasil yang jatuh, dan EMBI+ spread terhadap US Treasury securities saat ini di bawah 3 persen.

Primer dorongan untuk membeli emerging markets terus datang dari selisih suku bunga. Mengingat bahwa suku bunga tetap rendah (pada kedua sejarah dan disesuaikan dengan inflasi dasar), namun, tidak jelas apakah mendukung untuk EM mata uang akan tetap di tempat, atau bahkan dibenarkan. Selain itu, tak heran jika permintaan tidak sedang didorong lebih oleh kelemahan dolar dibandingkan dengan MEREKA kekuatan. Jika anda re-cast grafik di atas relatif terhadap euro, kinerja EM mata uang jauh lebih mengesankan, dan dalam beberapa kasus, negatif. Tren ini kemungkinan akan berlanjut, karena Ben Bernanke pada konferensi pers baru-baru ini menegaskan bahwa the Fed tidak benar-benar dekat untuk menaikkan suku bunga.

Pada akhirnya, outlook untuk mata uang EM terikat erat dengan outlook inflasi. Jika menaikkan rasio cadangan yang diperlukan adalah cukup untuk kepala off inflasi (dan kekuatan lain, seperti kenaikan harga komoditas, abate), kemudian EM bank sentral mungkin dapat menghindari menaikkan suku bunga. Dalam hal ini, anda mungkin dapat mengharapkan koreksi di pasar forex, yang akan diperkuat oleh kenaikan suku bunga di G7. Di sisi lain, jika inflasi terus naik, luas EM kenaikan suku bunga akan menjadi diperlukan, dan pintu air telah dibuka untuk dibawa pedagang.Either way, kesenjangan antara mata uang berimbal hasil tinggi dan rendah-menghasilkan orang-orang akan terus melebar. Dalam menjawab pertanyaan yang saya ajukan di atas, saya berharap bahwa terlepas dari apa yang terjadi, investor hanya akan menjadi lebih membeda-bedakan. EM bank sentral yang menyimpang dalam pelaksanaan kebijakan moneter, dan tidak lagi masuk akal untuk mengobati semua EM mata uang sebagai salah satu homogen unit.

Baca Juga: