Emerging Markets Gelembung Terus Mengembang, tapi untuk Berapa Lama?

Kemarin, pasar negara berkembang (proksi Indeks MSCI Emerging Markets) membukukan penurunan terbesar sejak juli, mengakhiri minggu keuntungan yang solid. Namun, satu hari ini slide 1.4% artinya jika dibandingkan dengan hampir 100% keuntungan bahwa indeks telah dicapai sejak bottoming Maret lalu. Dengan kata lain, para investor mungkin akan mulai menarik kembali, arah harga aset tetap ke atas.

Adapun apa yang menyebabkan ini across-the-board apresiasi, yang merupakan subjek dari posting saya sebelumnya (Invers Korelasi antara Dolar dan Segala sesuatu yang Lain...Masih), di mana saya hanya menyatakan dengan jelas, bahwa the Fed tahun-panjang program negatif suku bunga riil dan pelonggaran kuantitatif (yaitu uang grosir percetakan) telah mengeluarkan banjir uang ke pasar modal global. Karena kita tidak hanya berbicara tentang Dolar, di sini, itu masuk akal untuk menunjukkan bahwa the Fed uang mudah kebijakan yang telah disalin oleh bank-Bank Sentral di sebagian besar negara-negara industri lainnya, termasuk INGGRIS, Kanada, Swiss, Swedia, dan untuk tingkat yang lebih rendah, UNI eropa.

Adapun mengapa emerging market aset dan mata uang tampaknya akan melampaui apresiasi di kelas aset lainnya, yang juga tidak sulit untuk menjelaskan. Pertama-tama, dengan beberapa langkah, muncul pasar saham telah hampir mengungguli aset lainnya. Minyak, misalnya, telah naik mencapai 131% dalam waktu kurang dari setahun, untuk mengatakan tidak ada komoditas lain. Namun, dengan langkah-langkah lain, pertumbuhan telah luar biasa. Sebagian besar emerging market indeks saham dan mata uang telah sepenuhnya dihapus (atau datang dekat untuk menghapus) kerugian yang tercatat selama puncak krisis kredit. Obligasi, sementara itu, telah pergi satu langkah lebih lanjut. Hasil yang runtuh, dan harga telah meledak – sebesar 25% pada tahun lalu, pengiriman JP Morgan Emerging Market Indeks Obligasi ke rekor baru.

Apakah aman untuk panggilan ini gelembung? Intuisi akan menyarankan begitu, mengingat bahwa semua aset meningkat di seluruh papan, tanpa memperhatikan dasar-dasar tertentu, akan terlihat bahwa hanya kawanan/gelembung mentalitas bisa memberikan penjelasan. Beberapa analis, pada kenyataannya, telah menyerah sepenuhnya pada analisis fundamental, bukan menggunakan arus masuk dana (yaitu permintaan investor) untuk memprediksi apakah beberapa aset emerging market akan terus naik. Sebagai Nouriel Roubini (NYU ekonom yang terkenal diprediksi krisis kredit) merangkum: "Pedagang yang meminjam negatif 20 persen tarif untuk berinvestasi pada sangat leveraged dasar pada massa berisiko aset global yang meningkat dalam harga karena kelebihan likuiditas dan besar-besaran carry trade." Rasio P/E adalah hampir dua kali lebih tinggi di beberapa pasar negara berkembang, dibandingkan dengan saham-saham di indeks S&P 500.

Di sisi lain dari persamaan ini adalah kenaikan dan pasar yang efisien teori."Dengan harga historis-untuk-pendapatan rasio — rasio harga saham per saham laba — tingkat ini dapat dibenarkan, jika pemulihan ekonomi terus berlanjut. Dengan phk besar-besaran, biaya usaha yang telah dipotong tajam. "Harapannya adalah bahwa ketika konsumen dan perusahaan mulai belanja, menambahkan penjualan akan turun dengan cepat ke garis bawah [keuntungan]." Lain para pendukung berpendapat bahwa kenaikan harga aset adalah persis apa yang the Fed ingin, karena itu berarti bahwa pasar sekali lagi ditandai oleh stabilitas dan likuiditas.

Terlepas dari apakah pertumbuhan terwujud, namun, itu tidak mengubah fakta bahwa tumpangan gratis tidak dapat dan tidak akan berlangsung selamanya. Di beberapa titik, Central Bank akan dipaksa untuk menaikkan suku bunga dan mulai menarik Triliunan Dolar dari modal global pasar. Hal ini akan menyebabkan Dolar naik, dan investor untuk cepat penginapan mereka membawa posisi perdagangan. Memperingatkan Roubini, "injak akan terjadi penutupan lama memanfaatkan aset berisiko posisi di semua kelas aset yang didanai oleh dolar celana pendek pemicu terkoordinasi runtuhnya semua orang berisiko aset – ekuitas, komoditas, muncul pasar kelas aset dan instrumen kredit."

Jika tech-bubble, dan real-estate bubble mengajarkan kita apa-apa, itu adalah bahwa tidak ada makan siang gratis di pasar. Hal ini tidak mungkin bagi semua investor di semua kelas aset untuk secara bersamaan menang. Setidaknya, dalam jangka panjang. Dalam jangka pendek, sementara itu – itu menyakitkan saya untuk mengatakan ini – biarkan partai terus berlanjut. Saya hanya peringatan adalah ini: ketika musik berhenti, jangan menjadi orang yang tertangkap dengan celana anda ke bawah...

Baca Juga: