Euro Didukung oleh Ekspektasi Kenaikan Suku bunga, Meskipun belum Terselesaikan Masalah Utang

Dari palung ke puncak, Euro telah meningkat 9% selama periode dua bulan. Anda biasanya tidak akan mengharapkan untuk melihat semacam ini apresiasi dari G4 mata uang, terutama tidak satu dan anggota serikat berada di ambang kebangkrutan dan yang itu sendiri menghadapi ancaman terhadap keberadaannya. Dalam hal ini, Euro manfaat dari harapan bahwa Bank Sentral Eropa (ECB) akan berada di antara yang pertama dan yang paling agresif dalam menaikkan suku bunga. Seperti yang saya memperingatkan dalam posting saya sebelumnya, namun, orang-orang yang fokus semata-mata pada perbedaan suku bunga dan mengabaikan Euro berlama-lama krisis utang Berdaulat melakukannya dengan resiko mereka sendiri.

Indikasi bahwa ECB akan menaikkan suku bunga datang entah dari mana. Jean-Claude Trichet, Presiden ECB, mengumumkan pekan lalu bahwa itu akan menjadi sangat agresif dalam mengambil langkah-langkah untuk menghadapi inflasi. Ini menangkap pasar dengan kejutan, karena inflasi zona Euro masih di bawah 2% dan pertumbuhan PDB yang sama rendah. Kemudian, anggota Dewan Pemerintahan ecb Mario Draghi dan Axel Weber (keduanya adalah calon potensial untuk menggantikan Trichet ketika ia mundur akhir tahun ini), mengeluarkan pernyataan serupa, dan pertanyaan dari kenaikan suku bunga itu tiba-tiba berubah dari Jika untuk Kapan/Berapa banyak.

Pasar berjangka saat ini harga di 3 kenaikan suku bunga, yang akan membawa zona Euro suku bunga 1,75% pada akhir tahun. Menurut ekonom Nouriel Roubini (yang memperoleh ketenaran dengan memprediksi krisis keuangan) think tank: "Jean-Claude Trichet telah berhati-hati untuk tidak melakukan serangkaian kenaikan, tapi kami percaya bahwa adalah apa yang akan. ECB menggertak. Kita berpikir ECB akan menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin, mungkin pada bulan agustus." Axel Weber, dirinya sendiri, malu-malu bergema sentimen ini: "saya tidak melihat alasan pada tahap ini untuk sinyal ada perbedaan pendapat dengan cara harga pasar masa depan kebijakan."

Di satu sisi, naiknya harga minyak memperkuat kasus untuk kenaikan suku bunga. Di sisi lain, UNI eropa tidak mengkonsumsi energi pada intensitas yang sama seperti KITA, yang berarti bahwa dampaknya pada inflasi kemungkinan akan diredam. Selain itu, sementara mandat ECB memang bertajuk terhadap stabilitas harga (daripada meningkatkan lapangan kerja atau memacu pertumbuhan ekonomi), untuk kenaikan tarif sekarang akan mengambil risiko yang membahayakan yang masih rapuhnya pemulihan ekonomi zona Euro. Unwinding pelonggaran kuantitatif akan pula menambah risiko keuangan lain krisis, karena bank-bank masih membuat berat penggunaan fasilitas pinjaman darurat.

Ngomong-ngomong, itu masih terlalu dini untuk mengatakan bahwa UNI eropa krisis utang berdaulat adalah di belakang kami. Meskipun pinjaman dan janji dan dana talangan, suku bunga untuk semua empat PIGS (Portugal, Irlandia, Yunani, Spanyol) negara-negara terus meningkat, dan atau mendekati tingkat yang tidak berkelanjutan. Pada saat ini, mata uang investor telah memilih untuk mengabaikan hal ini, karena UNI eropa telah pada dasarnya dijamin mereka pendanaan sampai 2013. Apa yang akan terjadi kemudian, atau tanggal mendekat, adalah menebak siapa pun.


Pada akhirnya, satu atau lebih default tampaknya tak terelakkan. Hanya ada begitu banyak bahwa rekayasa keuangan dapat dilakukan untuk menyembunyikan dan merestrukturisasi utang yang melebihi 100% dari PDB pada kasus Yunani dan Irlandia. Jika itu terjadi, kerugian yang signifikan akan dikeluarkan oleh bank-bank UNI eropa, yang dipinjamkan berat untuk di-risiko negara selama tahun-tahun booming. Dalam rangka untuk meminimalkan situasi ini, saya pikir ECB mungkin akan terus mensubsidi bank-bank melalui suku bunga rendah.

Bahkan jika ECB tidak menaikkan suku bunga, itu akan sangat bertahap. Selain itu, pada saat suku bunga zona Euro mencapai tingkat menarik, yang lain G4 Bank Sentral (kecuali Jepang) mungkin sudah mulai untuk menutup kesenjangan. Itu berarti bahwa perbedaan suku bunga mungkin tidak akan segera menjadi cukup lebar untuk memikat lebih banyak daripada jumlah sedikit investor menghindari risiko. (Selain itu, jika anda berasumsi 5% kemungkinan default, dengan resiko suku bunga mungkin masih negatif).

Singkatnya, saya berpikir bahwa yang sedang berlangsung Euro rally adalah benar-benar hanya meremas pendek dalam penyamaran. Pada dasarnya, spekulan mengakui bahwa korslet Euro adalah investasi yang berisiko dan tidak menguntungkan. (Menurut salah satu manajer hedge fund, "Itu sangat populer di perdagangan," manajer portofolio kata. Banyak dari kita terjebak dengan itu, dan itu salah di januari.") Dalam mengantisipasi lebih tinggi dari suku bunga di masa mendatang, mereka terlebih dahulu bergerak untuk melikuidasi posisi short mereka. Namun, tidak menjadi pendek bukan hal yang sama seperti yang akan panjang. Dan sampai UNI eropa macam melalui masalah fiskal dengan cara yang meyakinkan, saya pikir itu akan menjadi bodoh untuk mulai membuat jangka panjang taruhan Euro.

Baca Juga: