Euro (Masih) memiliki Masalah yunani

Sejak awal Mei, euro telah jatuh dengan kekalahan 7% terhadap dolar pada dasar diperbaharui fiskal ketidakpastian di zona euro perifer. Optimis akan memiliki anda percaya bahwa pasar akan segera melupakan apa yang disebut krisis utang berdaulat dan dengan cepat kembali fokus mereka untuk kebijakan moneter dan euro lainnya driver. Secara pribadi, saya pikir investor untuk mengikuti kursus tersebut, seperti pasar forex akhirnya harus memperhitungkan dengan keseriusan dari zona euro fiskal masalah.

Pertama, saya ingin setidaknya mengakui sumber-sumber utama dukungan euro. Yaitu, Bank Sentral Eropa (ECB) baru-baru ini menjadi yang pertama "G4" bank sentral untuk menaikkan tingkat suku bunga acuan; sebesar 1,25%, itu adalah yang tertinggi di antara mata uang utama, hanya menyimpan dolar Australia. Selain itu, ada alasan untuk percaya bahwa ECB akan menaikkan suku bunga lebih lanjut atas kedatangan enam – belas bulan. Pertama-tama, zona euro inflasi harga terus naik, dan ECB ini sangat hawkish ketika datang untuk memastikan stabilitas harga. Kedua, pertumbuhan PDB Q1 untuk zona euro adalah padat .8%, terima kasih terutama untuk kinerja yang kuat dari Perancis dan Jerman. Sementara ECB kemungkinan akan mengikuti jejak Bank of England dan tunggu sampai Q2 data yang dirilis sebelum membuat keputusan, kuat Q1 kinerja adalah tetap sebuah indikasi bahwa zona euro dapat menahan kenaikan suku bunga lebih lanjut. Akhirnya, Mario Draghi, yang telah dikonfirmasi untuk menggantikan Jean-Claude Trichet pada bulan juni sebagai kepala ECB, akan perlu untuk efek langsung kenaikan suku bunga jika ia adalah untuk membangun kredibilitas dengan pasar.

Seperti yang saya tulis di terakhirku euro update ("Waktu untuk Short Euro"), namun, yang sederhana seperti suku bunga ECB – terlepas dari bagaimana hal itu dibandingkan dengan lainnya G4 tarif – harus tidak akan cukup untuk mengimbangi hasil pencari untuk risiko yang terkait dengan penyelenggaraan euro untuk periode waktu yang diperpanjang. Tentu saja, risiko utama saya berbicara tentang kemungkinan pertama penuh krisis utang berdaulat, dan yang kedua dari zona euro krisis perbankan.

Pada titik ini, itu sangat jelas untuk semua orang kecuali para pejabat UNI eropa bahwa status quo tidak dapat melanjutkan. Dana talangan tidak dapat diperluas dan berguling tanpa batas waktu, terutama sejak 3 negara (Yunani, Irlandia, dan Portugal) yang sekarang terlibat. Yunani, yang pasti yang paling mendesak kasus, menghadapi melonjaknya suku bunga dan menurunnya minat dari kreditur, bahkan seperti defisit anggaran dan utang nasional meningkat dan ekonomi menyusut. Di bawah kondisi ini, tidak ada cara bahwa hal itu dapat kembali masuk pribadi pasar obligasi di 2012 (seperti yang awalnya diharapkan), jika sama sekali.

Dengan demikian, satu-satunya pertanyaan adalah, apa yang akan terjadi, bukan? Jika Yunani meninggalkan zona euro, itu bisa mengembang saat utang, mendevaluasi mata uang, dan penurunan suku bunga. Terlepas dari manfaatnya, hal ini kemungkinan telah keras diberhentikan karena kekhawatiran bahwa hal itu akan menyebabkan ledakan dari euro, dan hal ini tampaknya sangat tidak mungkin. Bagaimana jika Yunani untuk merestrukturisasi utang, dengan menuntut konsesi dari pemegang obligasi? Berdasarkan ikatan perjanjian, hal itu rupanya memiliki kebebasan untuk melakukannya, dan bahkan mungkin tidak menghadapi tuntutan hukum. Kemungkinan ini juga ditentang oleh ECB dan para pejabat UNI eropa karena akan memaksa bank untuk mengambil besar-besaran [lihat grafik di bawah ini] write-downs pada utang mereka holdings.

Yunani juga bisa memilih untuk "re-profile"- pada dasarnya memperpanjang jatuh tempo obligasi (tidak ada "potongan rambut" pada bunga dan pokok), seolah-olah untuk memberikan lebih banyak waktu untuk merombak ekonomi dan fiskal. Sementara ini adalah pilihan yang populer, itu mungkin hanya akan berhasil dalam mencegah tak terelakkan. Akhirnya, UNI eropa (dengan bantuan dari IMF) bisa terus meminjamkan uang ke Yunani, dalam pertukaran untuk lebih banyak tambahan langkah-langkah penghematan dan dijamin dengan penjualan aset-aset negara. Sayangnya, ini akan bertemu dengan kaku perlawanan politik dari Yunani. Tidak untuk menyebutkan bahwa baru-baru ini dakwaan Dominique Strauss-Khan – kepala IMF - pada tuduhan perkosaan telah membahayakan apa yang telah tertinggi-profil advokat untuk terus mendukung Yunani.

Tampaknya tak terelakkan bahwa Yunani akan default pada semua atau sebagian dari utang. Itu bukan untuk mengatakan bahwa ini akan menyebabkan ekonomi runtuh, atau bahwa itu akan mengendap akhir euro. Dalam kenyataannya, sejarah penuh dengan kasus-kasus dari negara-negara yang berhasil dinyatakan pailit dan muncul beberapa tahun kemudian tanpa cedera. Dengan cara ini, Yunani mungkin bisa menghilangkan setengah dari utang, dan secara signifikan mengurangi beban yang menimbulkan.

Tentu saja, ini tidak akan hanya menjadi preseden berbahaya untuk Irlandia, Portugal (dan mungkin bahkan Spanyol dan Italia), tapi itu juga akan bergema di seluruh Eropa sektor perbankan, dan mungkin akan memerlukan beberapa dana talangan. Tapi apa alternatifnya? Menyeret krisis dengan rahasia makna dan lemah proposal hanya akan menambah ketidakpastian. Jika Yunani dan sisanya dari zona euro dapat datang untuk mengatasi dengan kolektif masalah fiskal, itu pasti akan menimbulkan kekacauan dalam jangka pendek dan penurunan lebih lanjut di zona euro. Dengan menghapus ketidakpastian, namun, itu akan menopang euro dalam jangka panjang dan memungkinkan untuk tetap eksis.

Baca Juga: