Euro Mendekati Titik Puncaknya

Ini seperti deja vu seluruh lagi dalam pasar forex sebagai sentuhan lain dalam krisis utang telah mengirim euro jatuh dengan margin terbesar dalam hampir satu tahun. Itu hanya bulan lalu yang saya posting "Euro (Masih) memiliki Masalah yunani," namun, pasar forex adalah sekali lagi bereaksi terhadap kemungkinan default yunani karena berpikir itu adalah sebuah perkembangan baru. Setidaknya, investor akhirnya tampaknya akan mengakui tak terelakkan.

Ada beberapa faktor yang bekerja di dalam episode terbaru. Pada hari senin, S&P menurunkan peringkat kredit Yunani ke CCC, berikut langkah serupa oleh Moody's. Itu berarti bahwa Yunani sovereign credit rating sekarang yang terendah di dunia, di belakang terkemuka seperti ekonomi sebagai Grenada dan Ekuador. Sementara langkah itu tidak penting dalam dirinya sendiri, itu merupakan satu lagi jerami di punggung unta.

Pemerintah yunani semakin tidak stabil, dan Perdana Menteri George Papandreou telah menjadi begitu putus asa bahwa ia telah menyarankan membentuk aliansi dengan Yunani yang paling kuat partai oposisi. Sementara itu, kerusuhan di luar gedung Parlemen yunani telah dilaporkan menjadi kejadian sehari-hari, sebagai rakyat yunani telah terbukti tidak mau menerima pemotongan upah dan kenaikan pajak.

Sebagai jika yang tidak cukup, ada ketidakpastian yang luar biasa sekitarnya tahap berikutnya dari bailout yunani. Tidak ada yang bisa setuju pada apa yang jumlah untuk memberikan dan apa yang harus diatur kembali. Beberapa pihak berpikir bahwa investor swasta harus terlibat dalam bailout dengan mengambil sebuah "potongan rambut" pada obligasi yang mereka miliki. Beberapa anggota zona euro balking tentang kontribusi dana sama sekali, waspada membenarkan hal itu untuk warga negara mereka sendiri dan itu hanya mencegah tak terelakkan.

Saya pikir NYTimes ditawarkan terbaik ringkasan: "Pendanaan kelelahan yang tumbuh di Eropa utara negara kreditur, terutama Jerman, Belanda, Finlandia dan Austria, seperti penghematan kelelahan pemasangan di Yunani." Ketika anda mempertimbangkan bahwa yunani suku bunga dan kredit default swap menyebar telah melonjak ke rekor tertinggi, tampaknya bahwa default adalah benar-benar tidak bisa dihindari. Jika IMF dan Uni Eropa yang begitu ditentukan, mereka dapat mendorong off default sampai 2013. Masih, default sekarang atau default kemudian masih default.

Pada titik ini, maka, satu-satunya pertanyaan adalah apa yang terjadi ketika Yunani default. Itu akan dipaksa untuk meninggalkan zona Euro? Itu akan mendorong seluruh zona Euro pinggiran lebih dekat ke arah default? Euro runtuh dan lenyap seperti sebuah mata uang? Apa yang akan terjadi kemudian?

Sayangnya, saya pikir jawaban untuk semua pertanyaan ini adalah ya. Setidaknya, Yunani akan dipaksa keluar dari zona euro. Pemegang obligasi akan mendorong suku bunga di Irlandia, Spanyol, dan Portugal hingga dua digit tingkat, menjebak mereka dalam siklus yang sama di mana Yunani saat ini sedang terjerat. Mengingat paparan dari perancis dan jerman bank untuk utang finansial yang bermasalah anggota zona euro, mereka juga akan membutuhkan dana talangan negara, dan sebagainya.

Dalam beberapa op-ed yang diterbitkan dalam The Financial Times, selebriti ekonomi Nouriel Roubini berpendapat bahwa satu-satunya cara untuk menghindari menyelesaikan krisis zona euro adalah jika euro terdepresiasi dengan cepat "untuk mengembalikan daya saing ke pinggiran" atau jika Uni Eropa dapat dengan cepat mencapai lengkap fiskal dan ekonomi uni. Roubini berpendapat bahwa mantan adalah sulit karena ECB hawkish lagi, sedangkan yang kedua dihalangi oleh rintangan politik yang tetap terlalu tangguh untuk mengatasi.

Karena Yunani inci pernah lebih dekat ke default, pasar akan semakin menjadi dicekam mengucapkan ketidakpastian atas pertanyaan-pertanyaan yang saya ajukan di atas. Bank sentral akan berhenti mengumpulkan mata uang euro aset, dan dana investasi akan sama shun Eropa. (Pada kenyataannya, sudah ada bukti bahwa hal ini terjadi). Sementara suku bunga Eropa yang menarik relatif terhadap sisa G4, mereka hampir tidak cukup untuk mengkompensasi investor karena ketidakpastian ini. Dan ketika pasar datang untuk berdamai dengan hal ini, euro akhirnya bisa mencapai titik puncaknya.

Baca Juga: