Inflasi atau Stimulus: An In-depth Look At the Fed Respon terhadap Krisis Kredit

Hari-hari ini, presiden Federal Reserve Bank tampaknya memiliki sedikit pendukung. Sebuah jajak pendapat terbaru menunjukkan bahwa "dua Puluh enam persen orang Amerika mengatakan mereka 'kurang' percaya diri dalam Makan...sekarang dari lima tahun yang lalu." Beberapa orang berpikir the Fed melakukan terlalu banyak dalam menanggapi krisis ekonomi, menuduh orang lain itu melakukan terlalu sedikit, dan semua orang setuju bahwa the Fed adalah bersalah untuk lax upaya regulasi di bawah Alan Greenspan. Salah satu kritik yang dikenakan pada the Fed yang saat ini kebijakan yang pasti untuk menghasilkan inflasi besar-besaran dalam jangka menengah, sebagai akibat dari besar-besaran likuiditas yang dipompa ke dalam sistem keuangan sekarang. Dalam posting ini, saya akan mencoba untuk memberikan beberapa kejelasan tentang aspek ini.

Cukup yakin, KITA basis moneter (diwakili oleh M1) telah meledak sejak awal krisis kredit, naik lebih dari 15% menjadi lebih dari $1,5 Triliun. Ditambah, mengingat bahwa ada sedikit lag pada rilis data-data, angka-angka ini tidak termasuk efek dari kenaikan ekspansi dalam program pelonggaran kuantitatif, yang diumumkan pada 18 Maret. Salah satu komentator menjelaskan bahwa, "semua Fed bergerak, ini 'quantitative easing' mendapat uang ke dalam perekonomian tercepat — dasarnya oleh cranking menangani percetakan dan membanjiri pasar dengan dolar (pada kenyataannya, dengan tambahan kredit bank). Sejak dolar ini tidak akan menjadi bangunan rumah, batubara dipecat pembangkit listrik atau pabrik-pabrik otomotif, mereka berakhir di pasar saham." Dalam jangka pendek, kemudian, QE mungkin telah memberikan kontribusi hanya untuk inflasi dari harga aset, daripada yang lebih serius inflasi harga konsumen.

Bagaimana dengan tuduhan bahwa the Fed berbahaya mencapai tentakel ke setiap sudut pasar keuangan? Seperti yang anda lihat dari grafik di bawah ini, pasti ada besar tingkat kebenaran klaim ini. Sejak januari 2008, the Fed telah "diversifikasi" portofolio jauh dari yang relatif jinak sekuritas Treasury, menjadi setidaknya 20 jenis surat berharga dan pinjaman. Dalam proses, neraca meledak dari sekitar $800 Miliar menjadi $2,2 Triliun, dan bisa memperluas lebih lanjut sebagai tahap berikutnya dari pelonggaran kuantitatif dilaksanakan.

Ini portofolio makeup memang menjadi semakin berisiko. Misalnya, "The Federal Reserve mengambil lebih dari $74 miliar pada subprime mortgage, depresiasi sewa komersial dan aktiva lain-lain setelah Bear Stearns Cos. dan American International Group Inc. runtuh." Meskipun penulisan turun hampir $10 Miliar dari porsi ini sendirian, namun, the Fed terus mengubah keuntungan yang konsisten. "Tahun lalu bank sentral melaporkan kekalahan $43 miliar pada pendapatan operasional. Yang lebih atau kurang tingkat yang sama seperti pada tahun 2007, tetapi sementara itu suku bunga jangka pendek yang telah jatuh, mengakhiri tahun ini mendekati nol." Pernyataan dari teori konspirasi, meskipun, sebagian besar dari keuntungan ini dipindahkan ke US Treasury. [Grafik courtesy of The Economist].

Untungnya, sebagian besar (non-esoteris) efek yang sangat cair, dan secara teoritis dapat dijual kepada investor jika dan ketika itu menjadi tepat untuk melakukannya. "The Fed, misalnya, diwajibkan oleh hukum untuk mengakhiri beberapa ketika kebutuhan ini tidak lagi mendesak. Itu biaya penalti untuk beberapa program sehingga peminjam tidak akan kembali ke pasar swasta setelah ini telah sembuh." Komersial Kertas Fasilitas Pendanaan (CPFF) dan Jangka waktu Fasilitas Lelang (TAF) program, yang bersama-sama menyumbang lebih dari $650 Miliar dari the Fed portofolio, selain itu, dapat dengan cepat dibatalkan. "Kematangan yang luar biasa [TAF] pinjaman adalah 84 hari dengan maksimal," sementara CPPF "penawaran dalam jangka pendek instrumen pasar uang dan juga dapat dihapus, jika diinginkan, dalam waktu singkat."

$400 Miliar di swap lines, di sisi lain, sedikit lebih bermasalah, baik karena kerangka waktu yang lebih lama dan karena bank-bank asing "sekarang bergantung pada the Fed untuk dolar." Maka ada Istilah Efek Beragun Aset Fasilitas Pinjaman (TALF), yang belum operasional. Sementara program ini juga dirancang untuk menjadi sementara, "multi-tahun jatuh tempo dari pinjaman dan ukuran potensi program—hingga $1 triliun—membuat dampak pada basis moneter lebih gigih daripada beberapa lainnya likuiditas program."

Dalam jangka pendek, inflasi belum pada layar radar, sebagai ekonom dan bankir harus terlebih dahulu memerangi disinflasi, dan mungkin bahkan deflasi. Tentu saja, selalu ada (sangat serius) risiko bahwa the Fed baik tidak akan mampu, atau hanya tidak akan cukup rajin dalam mengeluarkan uang ini dari jumlah uang beredar ketika saatnya tiba. Ada juga moral hazard komponen dari the Fed QE, dimana "pemerintah bisa datang untuk bergantung pada pembelian tersebut untuk membiayai defisit anggaran." Menurut saya, skenario semacam ini akan jauh lebih mungkin untuk menimbulkan inflasi, tapi itu akan menjadi terutama kesalahan dari pemerintah (sebagai lawan the Fed), dan karenanya di luar lingkup artikel ini.

Baca Juga: