INGGRIS, EROPA, Bank Sentral Mengikuti Federal Reserve

Kemarin, kedua Bank Sentral Eropa (ECB) dan Bank sentral INGGRIS memangkas suku bunga acuan ke rekor terendah. Ini sangat luar biasa dalam kasus INGGRIS, dan Bank Sentral lebih dari 300 tahun! Anda dapat melihat dari grafik berikut bahwa kedua Bank Sentral memiliki lebih dari dibuat untuk mereka masing-masing mulai lambat dalam pelonggaran kebijakan moneter dengan mempengaruhi beberapa dramatis pemotongan suku, berikut contoh dari Federal Reserve. Baseline menilai INGGRIS sekarang berdiri di .5%, hanya sedikit lebih tinggi dari tingkat Dana Federal, dan sedikit lebih rendah dari 1.5% suku bunga ECB.

Mengingat bahwa mereka pada dasarnya telah mencapai ujung dari kebijakan moneter mereka pilihan, semua tiga Bank Sentral sedang menjajaki opsi lebih lanjut yang bertujuan untuk memompa uang ke masing-masing negara. The Fed telah "mengumumkan program untuk membeli $100 miliar dalam kewajiban langsung dari perumahan pemerintah terkait disponsori perusahaan (GSEs) — Fannie Mae, Freddie Mac dan Federal Home Loan bank — dan $500 miliar pada efek berbasis kpr yang didukung oleh Fannie Mae, Freddie Mac dan Ginnie Mae." Seperti yang saya tulis di artikel terkait, "hal ini dengan cepat diikuti oleh pembelian kembali program, fasilitas pinjaman, investasi di reksa dana pasar uang, dan perjanjian opsi, yang semuanya dirancang untuk melengkapi 'tradisional operasi pasar terbuka dan surat berharga pinjaman kepada dealer utama.' Upaya The Fed juga bekerja untuk meringankan kekurangan likuiditas di pasar kredit di luar negeri dengan masuk ke dalam perjanjian swap dengan beberapa bank-Bank Sentral asing yang menderita dari akut Dolar kekurangan."

Dalam hubungannya dengan penurunan suku bunga, Bank INGGRIS, sementara itu, akan memompa £150bn langsung ke UK pasar kredit melalui dukungan likuiditas, membeli utang publik dan swasta, dan pembelian aset. "Tujuan utama dari pelonggaran kuantitatif adalah untuk tidak mengirim pasokan uang ke orbit tetapi untuk menghentikannya dari menabrak...uang beredar yang dimiliki oleh rumah tangga telah meningkat pada mengkhawatirkan tingkat lambat selama tahun lalu, dan kepemilikan oleh swasta non-keuangan perusahaan benar-benar telah menjatuhkan." Berbeda dengan program moneter dari INGGRIS dan AS, ECB sejauh ini telah menahan diri dari jenis dukungan likuiditas yang akan mengharuskan pencetakan uang baru. Sebaliknya, "bank sentral akan terus menawarkan bank zona euro terbatas pinjaman pada kebijakan bank sentral menilai setidaknya sampai akhir tahun ini."

Dengan penurunan suku bunga yang diumumkan bersamaan dengan serentetan data ekonomi makro, yang secara kolektif melukiskan gambaran suram. Pertumbuhan zona euro diproyeksikan pada -2.7% untuk tahun 2009 dan 0% untuk tahun 2010. Saat ini tingkat pengangguran di angka 8,2% dan mendaki. Duri di sisi UNI eropa yang diwakili oleh Eropa timur, di mana pertumbuhan jatuh dengan kecepatan yang mengkhawatirkan, menyeret UNI eropa turun dengan itu. Sementara UNI eropa negara-negara anggota telah berjanji untuk melakukan intervensi jika salah satu dari mereka jatuh ke dalam kebangkrutan, itu tidak mungkin bahwa mereka akan melakukan intervensi demikian pula jika seorang non-negara anggota UNI eropa bangkrut. Ekonomi INGGRIS demikian pula putus asa, setelah mengalami kontraksi pada tingkat tahunan sebesar 5,8% pada kuartal terakhir. Kartu liar adalah real estate dan sektor keuangan, kekayaan yang semakin terjalin.

Jadi apa yang pasar forex harus katakan tentang semua ini? Para ekonom telah menggunakan dual fenomena keengganan risiko dan deflasi untuk menjelaskan berkesudahan kelemahan dalam Pound dan Euro. Semua orang pasti akrab dengan gagasan KITA sebagai "safe haven" selama periode ketidakstabilan keuangan global. Deflasi hipotesis, sementara itu, menunjukkan bahwa ECB (dan ke tingkat yang lebih rendah, Bank INGGRIS), jatuh di belakang kurva ketika pelonggaran likuiditas. ECB, terutama memiliki harped pada inflasi sebagai alasan untuk memotong suku bunga lebih cepat. Mengingat bahwa investor sekarang lebih peduli dengan pelestarian modal dari inflasi harga, itu berikut bahwa mereka akan lebih memilih untuk berinvestasi di mana bank-Bank Sentral lebih waspada tentang deflasi (yaitu KITA).

Secara pribadi, saya pikir bahwa penurunan lanjutan di kedua mata uang, meskipun curam pemotongan suku bunga, menunjukkan bahwa deflasi hipotesis adalah tidur, dan investor tetap terpaku pada penghindaran risiko. Tidak kebetulan, sementara rebound saham AS yang berlangsung pada bulan januari itu juga disertai dengan benjolan di Euro. (Lihat grafik di bawah).

Saya pikir pola pikir ini wajar, tetapi hanya dalam jangka pendek. Mengingat lingkungan ekonomi saat ini, saya tidak berpikir investor (dan pedagang mata uang) dapat disalahkan untuk mengabaikan kemungkinan bahwa pelonggaran kuantitatif dan likuiditas program-program yang akan dibiayai dengan pencetakan uang baru, yang akan menjadi inheren inflasi. Banyak perbandingan yang dilakukan dengan Jepang, yang naas program pelonggaran kuantitatif hanya berhasil dalam mengembangkan pasar obligasi gelembung dan sangat meningkatkan utang publik Jepang. Menurut salah satu kolumnis, "sulit untuk berpendapat bahwa pelonggaran kuantitatif mengakhiri deflasi; harga minyak yang tinggi melakukan itu. Sementara itu, perekonomian sembuh sendiri sebagian besar masalah struktural seperti kelebihan kapasitas dan terlalu banyak utang yang terkait dengan deflasi lingkungan."

Dalam jangka pendek, dengan jangka menengah dan jangka panjang investasi horizon dalam pikiran, saya pikir ECB pendekatan untuk mengatasi krisis kredit lebih kondusif untuk stabilitas moneter. Dengan demikian, ketika investor tumbuh lelah dari gagasan KITA sebagai safe haven, mereka tidak akan ragu berfokus pada dasar-dasar. Pada saat itu, ECB kemungkinan akan dihargai untuk memenuhi anti-inflasi mandat, dalam bentuk penguatan Euro.

Baca Juga: