Ini Adalah Pasar Forex Underpricing Volatilitas?

Pertanyaan ini telah diajukan oleh beberapa komentator pasar, termasuk Wall Street Journal. Baru-baru ini analisis, yang berjudul "mata Uang Investor: Apa, Saya Khawatir?" bertanya-tanya apakah pasar forex tidak mungkin telah menjadi terlalu puas tentang risiko dan telah serius meremehkan kemungkinan kejutan lain. Pertama, beberapa dasar-dasar. Ada dua pokok volatilitas pengukuran: volatilitas tersirat dan menyadari volatilitas. Mantan disebut demikian karena itu harus disimpulkan secara tidak langsung. Dalam model Black-Scholes untuk opsi harga, volatilitas adalah satu-satunya variabel yang tidak diketahui dan dengan demikian tersirat oleh harga pasar saat ini. Ini berfungsi sebagai proxy untuk harapan investor untuk volatilitas selama periode opsi yang valid. Menyadari volatilitas tentu saja sebenarnya volatilitas yang diamati di pasar mata uang, dihitung berdasarkan ukuran dari fluktuasi selama periode waktu tertentu. Ketika fluktuasi yang lebih besar (baik ke atas atau ke bawah), volatilitas dikatakan tinggi. Untuk jangka pendek rentang waktu, volatilitas tersirat cenderung menjadi sangat dekat untuk menyadari volatilitas. Untuk waktu yang lebih lama-frame, namun, ini tidak selalu terjadi: "lama-tanggal tersirat volatilitas sering didorong untuk nilai-nilai ekstrim dengan satu sisi demand atau supply – perbedaan antara tersirat dan menyadari hal ini menyebabkan volatilitas yang sangat besar selama periode risk aversion di pasar...membuat volatilitas tersirat sangat miskin proxy untuk menyadari volatilitas selama periode pasar kerusuhan." Dalam praktek, hal ini tercermin oleh harga yang lebih tinggi untuk waktu yang lama-tanggal put atau call option (tergantung pada arah gerakan yang investor mencoba untuk lindung nilai terhadap). Memang, sebagian besar volatilitas metrik yang di bawah rata-rata historis dan dengan cepat menutup dalam pada pra-krisis kredit tingkat. Hal ini berlaku untuk JP Morgan G7 3 bulan forex volatility index, indeks S&P VIX, serta untuk mata uang tertentu. Mataf.net (dan manajer konten yang saya wawancarai kemarin) berisi penuh jangka pendek dan jangka panjang data untuk beberapa lusin pasangan mata uang, dan anda dapat melihat bahwa hampir semua dari mereka memiliki fitur yang sama dengan tren menurun. Menurut WSJ, "Investor percaya ada kemungkinan 66% setiap hari untuk bulan berikutnya bahwa euro dan pound akan bergerak tidak lebih dari 0,6% dan 0,5%, masing-masing—baik bergerak terbatas." Selain itu, "indeks euro 'menyadari' volatilitas, yang mengukur berapa banyak setiap hari perubahan yang menyimpang dari rata-rata terakhir, hanya 8.6%, lebih rendah dari 11% bergulir satu tahun rata-rata." Tentu saja, beberapa komentator tidak melihat ada masalah di sini. Mereka melihat hal itu sebagai sebuah indikasi positif bahwa pasar telah kembali normal setelah krisis keuangan, dan sebagai refleksi dari korelasi yang telah dikembangkan antara harga saham dan pasar forex. (Dapat anda lihat dari grafik di bawah ini kuat invers korelasi antara indeks S&P dan dolar AS). Menurut Deutsche Bank, "Sebagian besar berita yang harus mengejutkan pasar pada tahun ini belum berhasil melakukannya cukup lama untuk membuat volatilitas yang meningkat secara berkelanjutan. Kami analitis model memberitahu kita bahwa kita memang bergerak ke volatilitas rendah lingkungan lagi." Di sisi lain dari perdebatan yang berkembang konsensus dari para investor yang melihat sebuah pendulum yang berayun terlalu jauh. "Saya hanya tidak melihat bagaimana volatilitas tidak akan meningkat secara substansial," kata salah satu manajer uang. "Ada potensi yang signifikan untuk kejutan ke sistem bahwa volatilitas mata uang tingkat menunjukkan pasar tidak siap untuk ini," tambah yang lain, mengutip peningkatan harga komoditas dan inflasi, pertumbuhan utang publik, dan segera berakhirnya QE2 Fed stimulus moneter. Untuk memastikan, volatilitas telah mulai centang selama satu bulan terakhir. Tren ini juga telah tercermin dalam harga opsi: "Banyak investor yang menghindari membeli singkat-tanggal pilihan mata uang tahun ini, tetapi sebaliknya berfokus pada lagi-tanggal protection, sebuah fenomena yang disebut 'curam volatilitas kurva'...bahwa tren telah melambat sedikit, dengan investor bergerak untuk lindung nilai terhadap jangka pendek yen, euro dan dolar ayunan." Pedagang mata uang harus mulai berpikir tentang membuat beberapa penyesuaian. Orang-orang yang berpikir bahwa volatilitas akan terus meningkat dan/atau bahwa pasar saat ini underpricing risiko dapat menggunakan volatilitas mencekik strategi, membeli way out-of-the-money menempatkan dan panggilan. Opsi yang akan membayar jika ada langkah besar di kedua arah, dengan tidak ada risiko downside. Orang-orang yang berpikir bahwa volatilitas akan terus menurun atau setidaknya tetap pada tingkat yang rendah saat ini dapat membuat penggunaan carry trade. Mereka pasang di mana perbedaan suku bunga yang tertinggi dan volatilitas tingkat terendah merupakan kandidat terbaik. BNP Paribas juga dikabarkan tengah mengembangkan sebuah produk yang akan membuat lebih mudah bagi para pedagang untuk membuat volatilitas taruhan tanpa harus bergantung pada cara tidak langsung.

Baca Juga: