Jepang Sandal Jepit di Forex Intervensi

Dalam laporan saya di Jepang bulan lalu pemilu, saya mencatat bahwa baru-ditunjuk menteri keuangan Jepang, Hirohisa Fujii, telah berbicara menentang intervensi valas. Dengan itu, tampaknya masalah itu ditutup.

Tapi tidak begitu cepat! Selama beberapa minggu, Fujii (serta anggota lain dari pemerintahan baru) pindah untuk memperjelas posisinya, backtracking, menghindar, bertentangan, tetapi tidak pernah akan maju. Berikut adalah ringkasan dari catatan khusus, diawali dengan pernyataan asli terhadap intervensi dan berakhir dalam apa yang tampaknya seperti sebuah janji untuk campur tangan:

15 September: "pada dasarnya saya percaya bahwa, pada prinsipnya, itu tidak benar bagi pemerintah untuk campur tangan dalam ekonomi pasar bebas menggunakan uang, baik di saham atau pasar valuta asing."
September 27: [Yen naik] "tidak normal...dalam hal tren."
September 28: "Itu bukan untuk mengatakan saya menyetujui yen meningkat."
September 28: "saya tidak berpikir itu adalah yang tepat bagi pemerintah untuk campur tangan di pasar sewenang-wenang."
September 29: "Jika pasar mata uang bergerak normal, kita dapat mengambil langkah-langkah yang diperlukan dalam kepentingan nasional."
November 3: "Seperti yang telah saya katakan di Tokyo, kami akan mengambil langkah yang tepat jika salah satu sisi gerakan menjadi berlebihan."
November 5
: "Jika mata uang menunjukkan beberapa yang berlebihan bergerak dalam bias arah, kami akan mengambil tindakan."

Bingung? Saya tahu saya. Apakah mungkin untuk mengumpulkan kemiripan makna dari pernyataan ini? Diringkas satu kolumnis, "Hirohisa Fujii telah melalui beberapa siklus komentar yang pertama kali muncul untuk mendukung yen yang kuat dan kemudian tampak mundur setelah pasar membawanya pada firman-nya dan mengutus mata uang Jepang melonjak."

Saya pikir ini merangkum menyesal bahwa Menteri Fujii harus merasa, setelah komentar aslinya diambil terlalu serius. Di belakang, tampak bahwa Fujii berusaha untuk menyampaikan pemerintahan baru sikap pada forex, singkatnya, dan tentu tidak berharap bahwa investor akan berjalan liar dan mengirim Yen lain 4%, membawa the year-to-date apresiasi terhadap Dolar hingga 15%. Dalam kata-kata yang sama kolumnis yang dikutip di atas, "menteri keuangan Jepang telah kasar mengingatkan aturan utamanya ketika berbicara ke pasar — kurang lebih."

Jadi bagaimana Fujii benar-benar berdiri? Saya pribadi akan bahaya untuk menebak bahwa aslinya penjelasan ini masih yang paling gambaran yang akurat tentang bagaimana ia akan cenderung Yen saat di kantor. Mantan Partai Demokrat Liberal (LDP) administrasi campur tangan beberapa kali sementara di kantor (sekali di bawah arahan Fujii sendiri!) dan yang paling baru di tahun 1994. Meskipun menghabiskan triliunan Yen, kampanye hanya sedikit bertangkai kenaikan Yen.

Sementara itu, ekonomi Jepang telah terperosok dalam apa yang bisa disebut "terpanjang di dunia resesi, dating kembali ke tahun 1980-an. Sudah jelas yang murah-Yen kebijakan, yang dirancang untuk mempromosikan ekspor, tidak mendapat manfaat ekonomi Jepang. Pemerintahan baru, oleh karena itu, telah menunjukkan pergeseran strategi, jauh dari ketergantungan ekspor dan terhadap konsumsi domestik.

Ironisnya, baru lahir Jepang perputaran ekonomi sekali lagi didorong oleh ekspor. Fujii tidak diragukan lagi menyadari hal ini, dan tidak ingin membahayakan pemulihan demi ideologi. Misalnya, Toyota Corporation telah ditunjukkan bahwa 1% apresiasi Yen terhadap Dolar biaya perusahaan $400 juta dalam pendapatan operasional. Selain itu, sementara Yen yang kuat akan meningkatkan daya beli konsumen Jepang, sebuah Yen yang terlalu kuat dapat menyebabkan deflasi, sebagai konsumen mencegah pengeluaran dalam mengantisipasi harga yang lebih rendah di bawah jalan.

Dengan kata lain, Fujii tentu bukan pendukung dari Jepang baru-baru ini menerjang, tapi sikapnya lebih bernuansa dari awalnya dipahami. "Fujii pada dasarnya mengatakan mata uang harus mencerminkan fundamental ekonomi dan bahwa itu adalah salah untuk memanipulasi mereka bergerak untuk menurunkan yen untuk kepentingan eksportir," yang ditawarkan salah satu strategi. Ini, pasar akhirnya mengerti, dan Yen telah benar-benar terbalik saja selama seminggu terakhir. Setelah semua, "yen di tahun 80-an adalah berlebihan," mengingat konteks rekor suku bunga rendah dan ekonomi yang masih tertular.

Dalam jangka pendek, kemudian, bahkan tidak masuk akal untuk berbicara tentang intervensi. Tampaknya pasar yang semakin maju dari diri mereka sendiri dalam hal ini. Itu tidak masuk akal untuk harga kemungkinan intervensi ketika interevention seharusnya tidak menjadi faktor di tempat pertama. Jika di sisi lain, Yen terus menghargai, maka Fujii mungkin harus mempertimbangkan bagaimana tetap prinsip-prinsip-nya benar-benar adalah.

Baca Juga: