Memahami Situasi Yunani

Dengan posting ini, saya ingin mencoba untuk memperjelas yunani krisis fiskal. Masalahnya adalah bahwa hal itu tidak jelas persis seberapa serius masalah ini, karena sebagian besar liputan media dari krisis telah diarahkan menuju pasar keuangan' persepsi itu, bukan fundamental. Pada akhirnya, saya pikir itu adalah penting untuk memahami keduanya.

Financial Times menerbitkan besar timeline yang menunjukkan persepsi dan realitas side-by-side. Sementara ada tentu lain perkembangan penting yang beruang di Yunani posisi fiskal (selain yang tercantum di bawah), anda bisa melihat bahwa pasar keuangan pada dasarnya membuat realitas mereka sendiri. Misalnya, di sana hampir tidak menanggapi oktober pengumuman bahwa defisit anggaran Yunani akan menjadi 12.7%, yang 5% lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya. Dalam kenyataannya, pasar hanya menjadi bearish pada utang yunani setelah pemerintah mengumumkan bahwa mereka akan mencoba untuk membawa utang turun menjadi 9,4% melalui berbagai langkah.


Apologis untuk pasar akan benar bertanya-tanya mengapa investor harus cenderung untuk percaya pemerintah Yunani ketika mengatakan itu bisa mengendalikan defisit anggaran. Cukup adil. Namun, salah satu telah untuk heran mengapa pasar tiba-tiba mulai khawatir tentang masalah fiskal Yunani, ketika hanya beberapa bulan yang lalu, kemungkinan kekalahan 12.7% defisit anggaran hampir menyebabkan investor untuk berkedip. Selain itu, krisis kredit telah berkecamuk sejak tahun 2008, yang berarti pasar memiliki banyak waktu untuk mencerna implikasi dari resesi Yunani posisi fiskal.

Hari ini, di mana krisis keuangan, kemungkinan derivatif yang tidak jauh. Sebagai credit default swap menyebar (yaitu biaya asuransi terhadap default oleh Yunani pada kewajiban pinjaman) telah meningkat, sehingga memiliki kekhawatiran bahwa ini adalah bonafide krisis. "Ini seperti ekor mengibaskan anjing...Ada efek knock-on, seperti yang mendasari posisi mulai tampak berisiko, memicu risiko model dan memaksa manajer portofolio untuk menjual obligasi yunani," kata salah satu manajer portofolio. Dari perspektif ini, hampir terlihat seperti ini "krisis" yang benar-benar diproduksi oleh spekulan demi keuntungan. Diringkas analis lain, "Ini seperti membeli asuransi kebakaran di rumah tetangga anda — anda menciptakan insentif untuk membakar rumah ini."


Untuk menjadi adil, Yunani juga memainkan peran dalam derivatif spekulasi, dan pada tingkat tertentu, itu bahkan lebih jahat dari para spekulan. Dibantu oleh Goldman Sachs (yang sekarang bertaruh pada default yunani [cara un-ironis itu!]), Yunani menandatangani serangkaian perjanjian swap dekade terakhir, yang digunakan untuk menyembunyikan yang sebenarnya beban utang. "Dengan menggunakan sejarah kurs yang tidak akurat menunjukkan nilai pasar dari euro, Goldman efektif canggih Yunani €2,8 miliar pinjaman. Di bawah UNI eropa akuntansi aturan yang diperketat pada tahun 2008—Yunani tidak berkewajiban untuk menyediakan pinjaman dalam keseluruhan utang publik pada buku-buku." Sekarang bahwa transaksi tersebut telah ditemukan dan kebenaran datang kepada terang, pasar keuangan benar re-evaluasi risiko pinjaman lebih lanjut untuk Yunani.

Tidak ada pertanyaan bahwa masalah utang Yunani yang serius. Apakah label itu krisis diperlukan, itu tergantung pada standar-standar anda. Yunani peringkat di dekat bagian atas daftar pada berbagai individu "keberlanjutan utang" kriteria. Di 94.6% dari PDB, itu utang bersih adalah salah satu yang tertinggi di dunia. Proyeksi 2010 defisit anggaran juga tinggi, meskipun bukan yang tertinggi. Biaya pinjaman juga secara signifikan lebih tinggi dari proyeksi pertumbuhan PDB, yang berarti bahwa utang bersih akan terus tumbuh sampai surplus anggaran dapat diproduksi. Ketika anda rata-rata ini langkah-langkah bersama-sama, tampak bahwa masalah utang Yunani yang paling berkelanjutan dari negara manapun di dunia. Tapi ini bukan berita.


Di sisi lain, rata-rata tertimbang jatuh tempo utang yunani adalah 7.7 tahun, jauh di atas rata-rata, dan banyak waktu (relatif) untuk yunani untuk memilah-milah kekacauan ini dan aman pemberi pinjaman baru. Menjelang akhir, itu telah mempekerjakan mantan pedagang obligasi untuk kepala pengelolaan utang badan. Dalam rangka untuk memperbaiki posisi fiskal, telah mengumumkan serangkaian langkah-langkah penghematan, termasuk pemotongan anggaran, kenaikan pajak, pemotongan upah untuk karyawan sektor publik, dan hukum yang ketat terhadap penggelapan pajak.

Pada titik ini, penilaian downgrade terlihat tak terelakkan, dan beberapa analis berpikir krisis sudah menjadi self-fulfilling. Sebagai biaya pinjaman naik, itu hanya membuatnya lebih mungkin bahwa yunani akan default, yang menyebabkan kenaikan suku bunga lebih lanjut, dan sebagainya. Di sisi lain, para politisi yunani yang blak-blakan tentang posisi mereka ("menteri keuangan Yunani George Papaconstantinou, mengatakan pekan ini: 'orang-Orang berpikir kami berada dalam kekacauan yang mengerikan. Dan kami.' ") dan memiliki rencana untuk memperbaiki situasi. Ada penyebab skeptisisme di sini, tetapi juga untuk berharap. Dan itu berlaku tidak hanya untuk Yunani, tetapi juga untuk Euro.

Baca Juga: