Perang mata uang: Siapa Pemenang dan Pecundang?

Pada September 27, Menteri Keuangan Brasil, Guido Montega, digunakan istilah "perang mata uang" untuk menggambarkan seri terbaru intervensi Bank Sentral di pasar forex. Sementara dia mungkin tidak bermaksud itu, istilah terjebak, dan keuangan wartawan di mana-mana telah berjalan liar dengan itu.

Dalam siklus saat ini (dating kembali beberapa tahun), lebih dari selusin Bank Sentral telah memasuki pasar forex dengan maksud menekan mata uang masing-masing, baik terhadap satu sama lain dan juga terhadap Dolar AS. Apa yang membuat perang ini adalah bahwa Bank Sentral berjuang untuk mengungguli dan mengalahkan satu sama lain. Ini adalah Perang Atrisi, bahwa Bank Sentral akan berjuang sampai mereka telah kehabisan semua sarana, mengakui kekalahan bagi mata uang mereka. Di sisi lain, tidak seperti dalam perang konvensional, tidak ada aliansi, juga ada banyak di jalan dari sedikit strategi. Bank sentral hanya membeli blok besar dari counter mata uang dan harapan mereka sendiri mata uang akan terdepresiasi di pasar spot. Selain itu, sejak counter mata uang yang hampir selalu Dolar dan/atau Euro, peserta dalam perang ini bahkan tidak bersaing secara langsung melawan satu sama lain, melainkan melawan musuh yang tidak melakukan banyak untuk melawan kembali. [Grafik belowcourtesy dari Der Spiegel].

Swiss National Bank (SNB) adalah yang pertama untuk campur tangan, dan dipentaskan satu tahun kampanye selama tahun 2009 untuk mengadakan Franc Swiss pada 1.50 terhadap Euro. Pada akhirnya, itu gagal ketika krisis utang berdaulat menyebabkan eksodus Euro menjual. Bank of Brazil berikutnya, meskipun intervensi havebeen lebih sederhana; tampaknya telah menerima ultimate sia-sia dari upaya, dan akan berusaha untuk memperlambat Real apresiasi daripada menghentikan itu. Bulan lalu, Bank of Japan menghabiskan $20 Miliar dalam satu sesi dalam rangka untuk menunjukkan pasar seberapa serius itu adalah tentang pertempuran Yen meningkat. Pada kenyataannya, itu adalah intervensi ini yang memicu Montega komentar tentang perang mata uang. (BOJ tidak melakukan intervensi sejak). Semua bersama, Bank Rakyat China terus menambah dada perang cadangan – saat ini $2,5 Triliun – sebagai bagian dari program yang sedang berlangsung Yuan-Dolar peg. Dan tentu saja, telah ada beberapa intervensi yang lebih kecil (Korea Selatan, Singapura, Taiwan) dan tidak ada kekurangan retoris (Kanada, Afrika Selatan) intervensi, serta tidak langsung (US, UK) intervensi.

Itu benar - jangan lupa bahwa the Fed dan Bank of England, melalui masing-masing program pelonggaran kuantitatif, telah disuntik Triliunan ke pasar keuangan dan menyebabkan mata uang mereka melemah. Dalam arti, semua berikutnya intervensi yang telah dilakukan dalam rangka untuk mengembalikan keseimbangan di pasar mata uang itu hilang ketika kedua Bank Sentral kempes ada uang melalui grosir percetakan uang. Karena banyak dari uang ini telah menemukan jalan ke pasar negara berkembang (Lihat grafik di bawah), anda tidak bisa menyalahkan bank-Bank Sentral mereka mencoba untuk melunakkan beberapa tekanan ke atas pada mata uang mereka.

Itu masih terlalu dini, terlalu dini untuk mengatakan seberapa jauh perang mata uang akan pergi. G7/G20 telah mengumumkan bahwa mereka akan mengatasi masalah di puncak, meskipun itu mungkin tidak akan menyebabkan banyak aksi. Pada akhirnya, para politisi tidak dapat melakukan jauh lebih banyak dari yang kocok jari-jari mereka di negara-negara yang mencoba untuk menekan mata uang mereka. Dalam kasus Yuan-Dolar peg, politisi Amerika telah mencoba untuk mengambil satu langkah lebih jauh dengan mengancam untuk menampar Cina dengan hukuman sanksi perdagangan, tapi ini mungkin tidak akan datang untuk lulus dan dapat menghilang masalah sama sekali setelah pemilu November. Seperti yang saya melaporkan pada hari jumat, Brasil telah mengambil masalah ke tangannya sendiri dengan mengenakan pajak semua arus masuk modal asing, tetapi ini tidak memiliki banyak efek pada Nyata.

Yang membawa saya ke titik akhir, yaitu bahwa semua mata uang intervensi adalah sia-sia dalam jangka panjang, karena sebagian besar Bank Sentral memiliki kapasitas yang terbatas untuk campur tangan. Jika mereka mencetak terlalu banyak uang untuk mempertahankan mata uang mereka, mereka berisiko memicu inflasi. Tentu saja China adalah pengecualian untuk aturan ini, tapi ini kurang karena ukuran dada perang dan lebih karena mekanik dari rezim nilai tukar. Untuk Bank Sentral untuk berhasil memanipulasi mata uang mereka di pasar spot, mereka harus berjuang melawan Triliunan Dolar dalam forex harian omset. Pada akhirnya, setiap Bank Sentral harus memperhitungkan ini disangkal.

Dalam hal mengidentifikasi pemenang dan pecundang dari perang mata uang (seperti saya berjanji untuk melakukannya di judul posting ini, Euro mungkin akan kehilangan (baca: menghargai) karena ECB tidak bersedia untuk berpartisipasi. Hal yang sama berlaku untuk Franc Swiss, sejak SNB telah pada dasarnya ditinggalkan intervensi mata uang untuk sementara waktu. Bank of Japan telah kantong dalam, dan jika pasar mendorong Yen kembali naik di atas 85 Yen/Dolar, saya tidak akan terkejut untuk melihat campur tangan lagi. Dengan the Fed mempertimbangkan perluasan dari program pelonggaran kuantitatif, sementara itu, Dolar mungkin akan terus tenggelam. Dan adapun negara-negara yang melakukan yang sebenarnya intervensi, mungkin mereka berhasil sementara menekan penilai dari masing-masing mata uang. Sebagai ibukota bergeser ke pasar negara berkembang dalam jangka panjang, namun, mata uang mereka akan segera melanjutkan kenaikan.

Baca Juga: