Perjalanan liar untuk Yen

Minggu lalu telah disaksikan belum pernah terjadi sebelumnya volatilitas dalam Yen Jepang. Setelah gempa bumi/tsunami dan awal dari sebuah krisis nuklir, Yen menentang semua logika (dan memalukan, saya sendiri prediksi...mea culpa) dengan naik ke pasca-Perang Dunia II tinggi dari 76.36 terhadap Dolar. Kemudian, sebagai rumor intervensi Bank Sentral mulai beredar, ini tiba-tiba ditembak ke bawah, sebelum melanjutkan mantap jalan ke atas. Siapa yang tahu apa yang minggu depan akan membawa?!

Tidak jelas persis apa yang mendorong Yen. Secara pribadi, tampaknya no-brainer bahwa serangkaian bencana alam yang melanda Jepang akan menyebabkan arus keluar modal asing dan penurunan permintaan (karena kurangnya pasokan) untuk impor Jepang. Pada kenyataannya, investor mulai takut grosir jual dari Jepang milik asing surat berharga yang luas pemulangan Yen Jepang oleh perusahaan asuransi dan lembaga keuangan lainnya, dalam rangka untuk mengumpulkan dana untuk membangun kembali dan pembayaran klaim asuransi.

Sementara masih belum ada bukti bahwa seperti telah benar-benar terjadi (pada kenyataannya, pasar saham Jepang runtuh seperti yang diharapkan, dan pasar luar negeri hanya mengalami penurunan yang cukup), spekulan takut lebih buruk, dan pindah ke membongkar semua dari mereka Yen posisi pendek. Sebagai hedge fund dan domestik investor Jepang mencoba untuk keluar mereka Yen carry trade, hal ini disebabkan pasar panik, dan Dolar jatuh dari tebing terhadap Yen, naik 3% dalam hitungan menit! Karena jika hal itu tidak segera jelas, "manajer Aset, dana lindung nilai, perusahaan dan klien swasta semua pembeli bersih yen untuk pertama kalinya sejak oktober," yang berarti bahwa apa yang kita saksikan adalah benar-benar besar-besaran meremas pendek.

Sebagai akibat dari keadaan yang sangat tidak biasa ini, Menteri Keuangan G7 mengadakan pertemuan darurat. Yang memutuskan tidak hanya untuk memberikan dukungan moral kepada Bank dari Jepang, tapi itu semua G7 Bank Sentral (Fed, ECB, Bank of Canada, Bank of England) akan bersama-sama bertindak untuk menekan Yen. Cukup yakin, the Fed dikonfirmasi kemarin bahwa campur tangan dalam pasar forex (mungkin dengan menjual Yen) untuk pertama kalinya dalam satu dekade! Ini tanda-tanda besar tentang wajah dari tahun 2010, ketika Jepang seragam dikritik oleh G7 untuk memasuki perang mata uang. Kali putus asa panggilan untuk tindakan putus asa...

Yen telah sejak kembali penghargaan, yang memiliki beberapa implikasi. Pertama-tama, hal ini menunjukkan bahwa spekulan masih gugup tentang carry trades yang didanai oleh Yen dan terus berpikir dari Jepang sebagai safe haven. Hal ini benar terutama dari dalam negeri investor Jepang, yang secara alami terikat untuk menjadi lebih konservatif dalam bangun dari bencana alam. Tidak ada yang tahu pasti ukuran Yen carry trade, tapi perkiraan 2010 dipatok sekitar $1 Triliun. (Investor jepang yang dibeli $1,25 Triliun dalam aset asing antara tahun 2005 dan 2010 saja!) Jika itu yang terjadi, masih ada cukup sedikit lebih unwinding yang bisa dilakukan. Selain itu, mengingat bahwa Jepang adalah terbesar di dunia net kreditur [Bank of Japan memiliki $900 Miliar di US Treasury securities, sementara Jepang utang adalah 95% dimiliki oleh investor domestik], fenomena risk-aversion akan menjadi bersih positif bagi Yen.

Kedua, hal itu menunjukkan bahwa investor yang skeptis bahwa Yen apresiasi dapat diatasi. Dan jika kekuatan pasar bertekad untuk mendorong Yen ke atas, mereka mungkin benar. Hanya, G7 Central Bank (tidak termasuk Jepang) sangat terbatas Yen holdings, yang berarti hanya ada begitu banyak Yen bisa mereka jual.

Pada flipside, Bank of Japan telah berpotensi pasokan terbatas Yen di pembuangan. Bahkan, BOJ telah memperluas pencetakan uang / program pelonggaran kuantitatif, dengan "dua kali lipat direncanakan pembelian dari exchange-traded funds, real estate investment trust, utang korporasi, dan obligasi pemerintah Jepang untuk 10 triliun yen, dan meluncurkan sebuah program untuk menyediakan lembaga keuangan dengan 30 triliun yen pada tiga dan enam bulan pinjaman di 0,1 persen bunga." Ini adalah di atas 28 triliun yen (us$346 miliar) yang sudah disuntikkan ke dalam sistem keuangan. Sementara abadi deflasi yang telah diberikan BOJ ruang lingkup yang luas, hal itu masih harus melangkah hati-hati, jangan sampai menambah inflasi (dan stagflasi) untuk negara ini daftar masalah.

Beberapa analis menunjukkan gempa Kobe 1995 sebagai dasar untuk kenaikan Yen. Setelah satu bulan jeda, Yen melonjak secara dramatis ke atas, naik 20% hanya dalam dua bulan. Bencana tersebut juga terjadi menjelang akhir tahun fiskal Jepang (31 Maret), dan tampaknya untuk menunjukkan bahwa proporsional Yen naik harus dilakukan saat ini juga.

Di sisi lain, Yen melanjutkan untuk turun 50% dalam waktu dua tahun setelah gempa Kobe, yang menunjukkan sejauh mana investor sudah di depan sendiri. Dengan kata lain, sementara mungkin ada yang signifikan pemulangan Yen dalam jangka pendek, ini akan lebih dari akan sebanding dengan penurunan PDB, jatuhnya produksi/ekspor, dan penghancuran nilai pasar saham dalam jangka panjang.

Sampai krisis nuklir teratasi dan perkiraan biaya (saat ini dipatok pada $100-200 Miliar) rekonstruksi selesai, pasar akan tetap gelisah. Dan kita semua tahu bahwa volatilitas tidak akan membantu Yen carry trade. Mengingat BOJ tekad untuk menekan Yen, dan fakta bahwa krisis ini hanya akan memperburuk Jepang isu-isu fiskal dan berujung penurunan ekonomi, saya pribadi masih jangka panjang bearish pada mata uang Yen.

Baca Juga: