Waktu untuk Short Euro

Selama tiga bulan terakhir, Euro telah menguat 10% terhadap Dolar dan dengan margin yang lebih kecil terhadap beberapa mata uang lainnya. Selama dua belas bulan terakhir, sosok yang dekat dengan 20%. Itu terlepas dari anemia pertumbuhan PDB zona Euro, serius masalah fiskal, yang meningkatkan kemungkinan satu atau lebih sovereign debt default, dan defisit transaksi berjalan untuk boot. Singkatnya, saya pikir itu mungkin waktu untuk short Euro.


Ada sangat sedikit misteri mengapa Euro menguat. Dalam dua kata: suku bunga. Pekan lalu, Bank Sentral Eropa (ECB) menjadi yang pertama G4 Bank Sentral untuk menaikkan tingkat suku bunga acuan. Selain itu, hal ini diharapkan untuk menaikkan suku bunga dengan tambahan 100 basis poin selama dua belas bulan berikutnya. Mengingat bahwa Bank of England, Bank of Japan, dan US Federal Reserve Bank belum ke penginapan masing-masing program pelonggaran kuantitatif, itu tidak mengherankan bahwa pasar berjangka memiliki harga yang sehat tingkat bunga keuntungan ke Euro ke 2012.


Dari tempat aku duduk, ECB menilai kenaikan itu pada dasarnya tidak logis, dan mungkin bahkan kontraproduktif. Memang, ECB telah dibuat untuk memastikan stabilitas harga, dan mandatnya adalah kurang bernuansa daripada rekan-rekan, yang diisi juga dengan memfasilitasi penyerapan tenaga kerja dan pertumbuhan PDB. Bahkan dari perspektif ini, namun, sepertinya ECB melompat pistol. Inflasi di UNI eropa adalah moderat 2.7%, yang merupakan salah satu yang terendah di dunia. Bank Sentral lainnya telah mengambil catatan dari kenaikan inflasi, tetapi hanya ECB merasa terdorong cukup untuk terlebih dahulu alamat. Selain itu, pertumbuhan PDB remeh .3% di UNI eropa, dan bahkan negatif di Yunani, Irlandia, dan Portugal. Karena jika suku bunga tidak cukup buruk, semua tiga negara harus bersaing dengan kenaikan mereka sudah stratosfir biaya pinjaman, ironisnya membuat default lebih mungkin. Berbicara tentang tidak melihat hutan untuk pohon-pohon!

Jika rumor ini benar, Portugal akan segera menjadi negara ketiga untuk menerima bailout dari UNI eropa. (Perlu dicatat bahwa baru-baru ini oktober, Portugal bersikeras bahwa itu baik-baik saja dan bahwa bailout tidak diperlukan). Its sovereign credit rating sekarang tiga tingkat di atas status junk. Hari ini, Yunani menjadi negara zona Euro yang akan diberikan ini perbedaan meragukan, dan Irlandia sekarang hanya satu downgrade jauh dari menderita nasib yang sama. Tentu saja, Spanyol menegaskan bahwa hal itu adalah baik-baik saja dan menyangkal kemungkinan bailout. Pada titik ini, meskipun, tidak punya kredibilitas? Berdasarkan kenaikan credit default swap suku bunga (yang berfungsi sebagai pengukur dari probabilitas default), saya berpikir bahwa investor telah menjadi sedikit lebih sinis tentang pemerintah pada nilai nominal.

Saya telah membahas fiskal zona Euro pada posting sebelumnya, dan tidak ingin memikirkan mereka di sini. Untuk sekarang, saya hanya ingin menambahkan catatan kaki pada sejauh mana masalah mereka terjalin. Bank-bank di Jerman dan Perancis (serta sisanya dari UNI eropa) telah luar biasa neraca paparan BABI' utang, yang berarti bahwa setiap default akan berkembang biak di zona Euro dalam bentuk kegagalan bank. (Dapat anda lihat dari grafik di bawah ini bahwa paparan dari KITA kecil, relatif terhadap PDB).

Beberapa analis bersikeras bahwa semua ini sudah menjadi harga dalam Euro. Citigroup Mengatakan, "pasar mengobati banyak dari ini [sovereign credit rating] mengerdilkan sebagai barisan belakang tindakan yang sudah didiskon." Secara pribadi, saya tidak berpikir bahwa pasar forex telah membuat upaya tulus untuk bergulat dengan kemungkinan default, yang muncul semakin tak terelakkan. Bahkan, ketika S&P mengeluarkan peringatan pada KITA rating AAA, pedagang merespon dengan menyerahkan Euro terburuk penurunan intraday pada tahun 2011.

Cara apapun yang anda memotongnya, aku berpikir Euro undervalued. Terlepas dari apa yang ECB lakukan, suku bunga pasar tidak benar-benar memberikan banyak manfaat untuk mereka yang memegang Euro. Bahkan jika tingkat diferensial melebar ke 1-2% tahun-tahun berikutnya (yang tentunya tidak dijamin, seperti Jean-Claude Trichet sendiri telah kebobolan!) ini tidak benar-benar cukup untuk mengkompensasi kemungkinan default atau risiko lain acara. Terlepas dari apakah anda ingin menjadi panjang atau pendek, risiko, tidak ada banyak yang dapat diperoleh pada saat mengadakan Euro.

Baca Juga: