Wawancara dengan Karl Denninger: Ini bukan waktu untuk menjadi di pasar

Sebagai bagian dari seri baru, Blog Forex akan mulai mewawancarai keuangan lainnya kolumnis/blogger. Berikut merupakan wawancara dengan Karl Denninger Pasar Ticker.

Forex Blog: blog ini adalah sub-judul "Komentar pada Pasar Modal," jadi saya ingin memulai dengan meminta anda untuk menjelaskan apa yang anda anggap paling penting tema yang mendominasi di pasar keuangan saat ini.

Yap. Itulah tujuan untuk Market Ticker; ini telah, sayangnya, luka yang diisi dengan banyak politik material dari kebutuhan.

Forex Blog: posting terbaru Anda telah menari-nari di sekitar - atau bahkan langsung ditargetkan - ide bahwa pendekatan pemerintah untuk krisis kredit adalah sesat, terutama praktek menyuntik uang ke bank. Adalah aman untuk mengatakan bahwa anda pikir kepailitan, harus itu datang untuk itu, merupakan sebuah solusi yang lebih baik? Dengan kata lain, gagasan "terlalu besar untuk gagal" tidak beresonansi dengan anda?

Masalah dengan "menyuntikkan modal" atau omong kosong seperti itu adalah bahwa ia mengabaikan masalah benar – terlalu banyak utang di sistem pada semua tingkat. Hanya ada satu cara untuk memperbaiki itu, dan itu adalah untuk default. Apakah anda MENELEPON bahwa kebangkrutan itu adalah kebangkrutan; dalam reorganisasi pemegang saham yang dihapuskan dan pemegang obligasi biasanya yang dijejalkan ke dalam struktur modal, menjadi pemegang saham baru.

JIKA sebuah perusahaan adalah "terlalu besar untuk gagal" dan TIDAK dapat dimasukkan kembali bahkan pijakan melalui proses tersebut maka setelah kita menjejalkan turun debt to equity MAKA saya dapat membenarkan suntikan modal ke perusahaan yang akan, pada saat itu, tidak ada utang.

Tanpa mendapatkan debt-to-GDP ratio di bawah kendali kita tidak bisa kembali ke kemakmuran berkelanjutan – ini adalah apa yang mengatur posisi saya.

Forex Blog: Anda telah menyarankan bahwa krisis saat ini merupakan produk yang meragukan "akuntansi" praktik. Apakah anda berpikir bahwa peningkatan regulasi akan diperlukan, atau setidaknya berguna, untuk meningkatkan transparansi di bank?

Ya.

Kaca-Steagall harus dipulihkan dan regulasi yang ketat dari bank kembali. Pecahan pinjaman pemerintah diberikan HAK istimewa dan harus diobati. Ini berarti KETAT leverage batas dan TIDAK PROPRIETARY TRADING dengan bank – periode. Kaca-Steagall disahkan karena kesalahan yang sama yang dilakukan selama 20-an dan led tidak berkelanjutan debt-to-GDP ratio, yang merupakan penyebab sebenarnya dari Depresi.

Hukum eksponen membuat hasil debt-to-GDP ekspansi yang tak terelakkan; sama sekali tidak ada yang dapat dilakukan tentang hal itu, dan lagi perekonomian yang menunggu untuk menerapkan tindakan korektif yang tepat yang buruk kerusakan. Dalam kasus kami, kami gagal pada tahun 2000 dengan menolak untuk menerima apa yang seharusnya menjadi parah resesi atau bahkan Depresi ringan pada waktu itu, dan sekarang ditakdirkan untuk menderita sesuatu 2-3x buruk. Jika kita mengelola untuk "menunda" lagi bantuan akan lebih cepat berlalu dan waktu "kedua kaki bawah" memiliki probabilitas tinggi tidak hanya menjadi sebuah keruntuhan ekonomi politik gagal juga. Demikian komentar saya bahwa Barack Obama bisa dengan mudah menjadi "Presiden kulit Hitam pertama DAN terakhir Presiden."

Dasar saya melihat ini didorong oleh sekolah menengah tingkat matematika. Tidak ada yang lebih kompleks diperlukan untuk memahami hal ini; jika anda memiliki alat-alat matematika untuk mencari tahu bunga majemuk (eksponen) anda bisa "mendapatkannya". Bahwa kita terus mengabaikan fakta-fakta matematika, dalam pendapat saya, benar-benar menakutkan.

Forex Blog: Anda diterbitkan menarik grafik (ditampilkan di bawah) yang menggambarkan semakin berkurang dari utang baru yang menemukan jalan ke dalam perekonomian. Dapatkah anda menguraikan ide ini, dan apa yang akan terjadi jika/ketika "titik nol" tercapai?

Hal ini dimungkinkan untuk masuk ke negatif-siklus umpan balik di mana pada dasarnya semua utang harus dilikuidasi (membayar down) atau gagal. Lebih lanjut di bawah nol anda pergi semakin tinggi risiko dari kegiatan ini memulai.Kami memiliki versi kecil ini pada tahun 1930-an. Seperti kita sekarang leverage yang lebih buruk dari kita maka, konsekuensi bisa dengan mudah menjadi jauh lebih buruk.

Blog Forex: Apakah anda pikir pasar mata uang saat ini mencerminkan ekonomi dan moneter fundamental?

Kadang-kadang. Banyak orang percaya bahwa dolar akan hancur. Sebaliknya jika kita kacau sedikit (bahkan jika screwed) dolar akan berakhir lebih kuat dari mata uang. Aku sangat khawatir tentang Euro, yang saya percaya memiliki probabilitas tinggi self-destructing karena keragaman kepentingan, ekonomi jalan, tingkat utang dan ekonomi secara umum kesehatan dari negara-negara yang mempekerjakan itu. Ini menghasilkan ekstrim tekanan internal seperti tingkat likuiditas yang tepat untuk masing-masing negara yang BERBEDA. (Itu adalah likuiditas yang mengontrol sejati suku bunga, bukan sebaliknya.)

Manipulasi dapat dilakukan tetapi memerlukan efektif otoriter pemerintah Cina adalah contoh bangsa yang dapat dan tidak bermain dengan FX. Bahwa kita terus menolak untuk menyebutnya apa itu dan bertindak berdasarkan hal ini sangat merusak ke Amerika Serikat, tetapi kita telah menjadi parasit pasangan dengan China dan daur ulang mereka dari dolar yang dihabiskan untuk impor dari mereka. Masalahnya adalah bahwa jika siklus ini benar-benar rusak (sebagai lawan yang agak dirusak seperti yang telah terjadi sampai saat ini) internal mereka kebutuhan dana akan memotong daur ulang kemampuan dan kemudian kami berdua kacau.

Forex Blog: Pada catatan terkait, beberapa analis memprediksi bahwa "safe haven" perdagangan, di mana investor menghindari risiko memprioritaskan pelestarian modal atas hasil yang telah memberikan kontribusi untuk sebuah reli di indeks Dolar AS, akan segera memberi jalan untuk perdagangan yang didasarkan pada pertumbuhan ekonomi lintasan. Apa yang anda ambil?

Risk-aversion memungkinkan pemerintah untuk meminjam pada akhir pendek dan membuat kekacauan terlihat lebih baik dari itu benar-benar adalah dengan mengurangi biaya bunga. Treasury telah melakukan ini selama sepuluh tahun terakhir, pergeseran rata-rata durasi dramatis menjelang akhir pendek. Bahaya adalah jelas: Bagaimana anda bisa keluar dari lubang itu? Jika investor beralih dari aset-aset tersebut (jangka pendek T-bills) kenaikan suku bunga yang terjadi seketika akan hammer keuangan pemerintah. Kemudian apa? Jika anda menjaga orang-orang yang "ketakutan" apa yang terjadi dengan pembentukan modal dan utang selain Kas?

Ini adalah perangkap yang cukup dapat dengan mudah blow up di wajah kita, dan merupakan salah satu daerah yang menjadi perhatian besar.

Forex Blog: Terakhir, apa saran yang anda miliki untuk investor yang ingin mengalahkan pasar selama krisis kredit?

Jika anda seorang INVESTOR ini bukan waktu untuk berada di pasar. Aku menelepon dalam jangka waktu yang lama sinyal JUAL pada bulan januari 2008; anda harus dalam kas atau setara kas (jangka pendek T-bills) dan menjaga modal.

JIKA kita mendapatkan skenario terburuk akan ada waktu ketika aset akan muntah untuk benar-benar sen. Saat itulah anda bisa kaya dengan membeli $200,000 rumah untuk $10.000 TUNAI. Tentu saja anda harus memiliki uang tunai; jika anda terjebak dalam sesuatu yang tidak likuid, termasuk logam, kau mati. Ada ribuan orang yang menjadi sangat kaya selama Depresi. Mereka tidak pendek pasar – mereka keluar pada 28 atau 29 dan duduk di kas mereka, kemudian membeli aset keras ketika mereka muntah selama kedalaman penurunan. 20 tahun kemudian mereka multi-jutawan – dan itu adalah waktu ketika memiliki satu juta dolar adalah masalah BESAR. 10 atau bahkan 100x keuntungan yang sepenuhnya mungkin untuk mewujudkan.

Ada tempat-tempat di pasar perumahan real estate di mana anda dapat melakukan ini sekarang, dan menurut saya itu baru saja dimulai. Kita tidak di bawah dengan imajinasi saya terus mencari yang benar "bau bid" peluang dan kapan waktu yang tepat aku akan menjadi semua lebih dari itu. Hal yang sama berlaku untuk saham; tidak akan benar-benar membeli seumur hidup, tapi tidak hari ini.

Jika anda seorang pedagang, di sisi lain, ada keuntungan yang luar biasa yang akan dibuat di pasar ini. Sementara penarikan tahun lalu tampak buruk, saya percaya ada yang lebih buruk dalam hal persentase bergerak mendatang. Waktu yang tepat tidak dapat diprediksi namun hasil kami hadir kebijakan soal matematika – kecuali lintasan yang berubah kita hanya berdebat waktu. Saya memiliki baik positif account delta sejak awal tahun 2008 – hampir 10% – namun saya tidak pernah menempatkan lebih dari 10% dari modal saya beresiko. Yang tidak PERNAH mungkin dalam Pasar Bull tanpa risiko kehilangan segalanya, namun terpental "666" di S&P 500 hanya seperti sebuah kesempatan baru-baru ini. Di sini, sayangnya, bahwa reli panjang di gigi dan anda akan "mengejar" – aku mencari kesempatan yang baik untuk mendapatkan kekurangan yang luas indeks perspektif di sini, tapi saat ini tidak memiliki posisi dalam hal seperti yang saya mengambil panjang-sisi keuntungan dan belum percaya mungkin sedikit lebih awal pada keesokan besar leg ke bawah. Aku lebih suka kehilangan 10% pertama bergerak dari end up makan kerugian 20%.

Jika anda percaya pada hiperinflasi di masa depan kita (saya tidak) maka saya akan membeli LOMPATAN Panggilan di luas indeks 20% atau lebih dari uang jauh di waktu seperti yang anda bisa mendapatkan. Jika skenario itu terjadi, anda dapat melindungi kekayaan anda dengan kira-kira 10% "premi asuransi", dalam skenario seperti itu akan memiliki indeks DOW dan indeks meroket dalam nilai numerik sementara dolar runtuh. Hal ini, menurut saya, jauh lebih unggul untuk logam yang terbaik akan mempertahankan paritas dengan devaluasi, yang berarti bahwa anda harus tetap SEMUA dari apa yang anda ingin melindungi di sana dan jika anda salah Emas bisa jatuh ke $200/oz cukup mudah, biaya 80% dari uang anda. Jika anda salah dan membeli Panggilan anda hanya keluar biaya pembelian; ini, bagi saya, tampaknya jauh-strategi unggul – atau lindung nilai, jika anda berpikir anda membutuhkannya.

Saya tidak memiliki perdagangan itu di karena saya tidak punya harapan seperti "hiperinflasi" hasil dan menempatkan probabilitas seperti di atas makin-kategori kecil.

Terima Kasih Karl. Untuk bersaing dengan Tuan Denninger terbaru pikiran memeriksa Market Ticker.

Baca Juga: