Yen Dalam Kesulitan, Bahkan Sebelum Gempa

Bahkan sebelum hari ini amat tragis gempa, pertemuan dari faktor-faktor negatif sudah mulai menumpuk di belakang Yen. Suku bunga rendah. Pertumbuhan PDB yang rendah. Pertarungan politik. Catatan utang nasional. Penurunan surplus transaksi berjalan. Kurangnya minat investasi di Jepang. Dalam jangka pendek, sementara Yen pantas kredit untuk ketekunan, saya harus percaya bahwa hari akhir sudah dekat.

Di satu sisi, eksportir Jepang muncul untuk dapat beradaptasi dengan baik di lingkungan yang tinggi Yen, dan sebagian besar dari perusahaan-perusahaan terkenal merekam keuntungan yang sehat. Di sisi lain, Jepang tercatat pertama perdagangan defisit dalam dua tahun, dan yang terbesar kedua sejak tahun 1985. Its current account surplus juga jatuh ke level $5 Miliar, berdasarkan harga minyak yang tinggi dan menurunnya arus masuk investasi. Tampaknya bahwa kedua investor asing dan domestik menjadi lebih waspada tentang Jepang, yang sedang tercermin dalam lebih banyak modal dan lebih sedikit yang datang. Business Week baru-baru ini melaporkan bahwa "arus Investasi ke Jepang reksa dana yang fokus pada lepas pantai aset naik 14 persen ke 624.6 miliar yen ($7.51 miliar) pada januari dari tahun sebelumnya."

Bahkan, tren ini didorong oleh suku bunga rendah. Jepang bunga acuan pada dasarnya adalah nihil, dan suku bunga jangka panjang yang secara proporsional kecil. Jika tidak abadi deflasi, tingkat suku bunga riil mungkin akan menjadi yang terendah di dunia. Mengingat bahwa Bank of Japan mungkin tidak akan menaikkan suku bunga untuk dua tahun lagi (ini sebenarnya cukup konyol untuk membicarakan kemungkinan pada saat ini, mengingat bahwa itu bahkan belum selesai membuka gulungan pelonggaran moneter plan), fenomena ini hanya akan lebih berkubu itu sendiri.

Tampaknya bahwa pasar forex yang akhirnya mengambil pemberitahuan, sebagian karena minggu lalu kabar burung tentang kenaikan suku bunga ECB. Akibatnya, Yen Jepang akan melanjutkan perannya sebagai mata uang pendanaan pilihan untuk carry trades. Menurut Bloomberg News analisis, pada tahun 2011, "Melakukan perdagangan menggunakan mata uang yen naik sebesar 23.8 persen pada basis tahunan], dibandingkan dengan 2,8 persen dalam dolar yang didanai perdagangan."Yang mewakili sekitar-wajah dari tahun 2010, ketika Dolar adalah yang paling menguntungkan mata uang pendanaan. Selain itu, volatilitas perlahan-lahan kembali ke tingkat pra-krisis tingkat, meningkatkan stabilitas (dan oleh karena itu, daya tarik) dari carry trade.

Sebagai jika yang tidak cukup, pemerintah Jepang terus menjalankan defisit anggaran besar-besaran. Mewaspadai pertumbuhan utang nasional (dan mungkin baru-baru downgrade dari Jepang sovereign credit rating), legislatif muncul tidak mau sanksi penerbitan lebih banyak utang. Untuk lebih baik atau lebih buruk, resultan kebuntuan politik yang bisa mengarah pada pemecatan Perdana Menteri Naoto Kan. Jika sejarah adalah indikasi, tampaknya tidak mungkin bahwa penggantinya akan menerobos kebuntuan politik yang tampaknya wabah negeri.

Sulit untuk menemukan satu analis yang bullish terhadap Yen. "Yen melemah ke 86 per dolar pada akhir kuartal kedua dan 90 pada akhir tahun ini, menurut survei Bloomberg News dari 40 peramal." Sementara itu, spekulan net short Yen untuk pertama kalinya tahun ini, menurut terbaru CFTC laporan Komitmen para Pedagang. Itu sudah melemah 8% (pada perdagangan-tertimbang) dari tahun 2010 puncak, dan telah terdepresiasi terhadap setiap mata uang utama pada tahun 2011. Mungkin indikasi terkuat adalah bahwa Bank of Japan telah mengumumkan bahwa mereka tidak lagi disibukkan dengan Yen, meskipun fakta bahwa hal itu masih dalam jarak mencolok dari semua-waktu tinggi terhadap Dolar.

Dalam jangka pendek, sementara saya ragu-ragu untuk membicarakan gempa bumi lagi karena takut terdengar berperasaan, saya pikir itu mungkin hanya menyediakan investor dengan alasan yang mereka butuhkan untuk mengirim Yen turun, turun, turun.

Baca Juga: