Yen jepang dan Ironi Utang

Sejak update terakhir saya di bulan juni, Yen Jepang terus merangkak naik. Itu telah meningkat padat 5% pada tahun-to-date terhadap Dolar, 12% terhadap Pound, dan menghancurkan bumi 20% terhadap Euro. Itu adalah penutupan di atas level tertinggi 15-tahun dari 85 Yen/Dolar, dan di luar itu, semua-waktu tinggi 79. Menurut Chicago Mercantile Exchange, "posisi Panjang dalam yen berdiri di $5,4 miliar. Ini merupakan level tertinggi sejak desember 2009 dan mewakili taruhan terbesar terhadap dolar terhadap semua mata uang di pasar."


Apa yang mendorong Yen lebih tinggi, ada sangat sedikit misteri. Dua kata: Safe Haven. "Yen obyek wisata yang terletak pada statusnya sebagai safe haven dari kekacauan yang melanda pasar keuangan sebagai, pertama, krisis utang zona euro dilipat dan, kemudian, kekhawatiran tentang double-dip resesi telah meningkat." Untuk memastikan, ada beberapa mata uang yang bisa dibilang lebih aman dan kurang berisiko daripada Yen. Masalahnya adalah bahwa dengan pengecualian dari Dolar, tidak satupun dari mereka dapat bersaing dengan Yen berdasarkan likuiditas. Selain itu, terima kasih untuk non-ada inflasi di Jepang dan suku bunga rendah di negara-negara lain, ada sangat sedikit kesempatan biaya hanya memegang Yen dan hanya mengambil menunggu dan melihat pendekatan.

Menurut beberapa analis, perbedaan suku bunga mungkin akan tetap sempit untuk masa mendatang: "Global imbal hasil obligasi yang akan jatuh, mengurangi insentif berbasis yen investor untuk menempatkan dana di luar negeri." Pada kenyataannya, berkat rendah perbedaan suku bunga, Yen bahkan tidak target pendanaan mata uang untuk carry pedagang. Cukuplah untuk mengatakan bahwa investor tidak terganggu oleh fakta bahwa Jepang, kebijakan moneter yang sangat akomodatif dan Jepang suku bunga jangka panjang adalah yang terendah di dunia. Bagi mereka yang peduli tentang kenaikan suku bunga diferensial, menganggap bahwa ini mungkin tidak akan menjadi faktor sampai jangka menengah.

Pada fundamental depan, ada beberapa risiko untuk Yen. Pertama-tama, ada yang terhenti Jepang pemulihan ekonomi dan kemungkinan bahwa Yen yang kuat lebih lanjut bisa menggerus daya saing ekspor Jepang sektor andalan ekonomi. Yen bulls menanggapi hal ini dengan mencatat investasi Jepang, pemulihan ekonomi telah terhenti selama 25 tahun dan yang harus Yen naik benar-benar mengganggu pertumbuhan ekonomi, Bank Sentral mungkin akan campur tangan. Dengan semua account, "pemerintah akan terus menjaga menutup mata pada yen."

Sebuah perhatian yang lebih besar, mungkin, lebih besar Jepang utang. Dekat $10 Triliun, utang publik sudah 180% dari PDB, dan diproyeksikan akan tumbuh hingga 200% selama beberapa tahun ke depan. Total utang publik dan swasta, sementara itu, adalah jauh tertinggi di dunia, pada 380% dari PDB. Pemerintah Jepang berencana untuk menerapkan "langkah-langkah penghematan," tapi kebuntuan politik dan pemilu tekanan akan membuat ini sulit untuk mencapai. Semua tiga lembaga pemeringkat telah mengeluarkan peringatan keras, dan mengerdilkan bisa segera mengikuti. Di sini, Yen bulls retort itu sebagai tidak berkelanjutan sebagai utang ini mungkin muncul, sebagian besar (90%) dari dibiayai dalam negeri, melalui besar-besaran renang tabungan. 10% sisanya adalah bersemangat direndam oleh investor asing, yang melihat utang sebagai alternatif yang lebih menarik untuk tunai dan saham. [Ini adalah ironi besar yang saya sebutkan di judul posting ini – yang lebih banyak utang dipandang positif sebagai "likuiditas" dan tidak apa-apa untuk menyakiti Yen].

Ngomong-ngomong, pasar saham Jepang telah naik mencapai hanya 5% tahun ini, dan beberapa analis memprediksi bahwa pasar bullish selama tidak bisa dihindari. Menambah semangat, Bank Sentral telah mulai membangun posisi mereka dalam Yen, untuk pertama kalinya dalam 10 tahun. Tampaknya semua orang bersemangat tentang Yen, bahkan ekonom: "Dalam mengembangkan ekonomi ruang, Jepang terlihat relatif baik sebagai perekonomian yang cenderung tumbuh lebih cepat dari Eropa atau Amerika, dan itu umumnya dianggap memiliki risiko rendah dari modal penerbangan." Dengan kata lain, konsensus adalah bahwa ada kesempatan yang sangat rendah "yunani-seperti krisis utang."

Pada titik ini, Yen hanya bisa digulingkan oleh Bank Sentral: baik asing bank-Bank Sentral akan menaikkan suku bunga dan membuat Yen menarik di kontras, atau Bank of Japan akan melakukan intervensi langsung untuk mencegah kenaikan lebih lanjut.

Baca Juga: